氧化铝：

近期氧化铝期价维持低位震荡，主力合约昨日收涨0.15%至2662元/吨。边际供应小幅回落，周度产量173.3万吨，周环比减少3.8万吨，主要受广西地区减产检修影响；全市场口径库存去库约0.2万吨，整体过剩仍在持续累积。成本端，进口矿各地区亏损在20-450元/吨，成本支撑较为坚挺；矿端整体宽松，几内亚CIF持稳于71美金/千吨，随着雨季结束发运恢复，矿价和海运费均有小幅下行预期。综合来看，过剩格局下反弹缺乏持续性，但若价格回落成本线附近不宜过度追空，单边可考虑区间操作，关注高成本产能减产兑现和仓单去化节奏。

铝：

近期铝价延续偏弱运行，主力合约昨日收跌1.38%至22480元/吨。宏观层面，10月美国CPI数据小幅超预期，当前油价高企抬升通胀及利率政策不确定性，市场对美联储12月加息已充分定价，利率路径仍构成中期宏观压制。基本面上，国内铝锭社库去化至50.7万吨，铝棒库存降至12.6万吨，LME库存22.7万吨，国内去库节奏放缓，但低库存背景下近月升水结构仍较坚挺。不过，平衡表隐含的内需增速与产业反馈存在偏差，部分库存或沉淀于厂库、半成品等隐性环节，社会库存偏低未必意味着全产业链库存同步偏低，后续需求转淡可能带来隐性库存显性化压力。需求端，铝材开工整体持平，内外价差大幅收窄或影响11—12月加工材出口。综合来看，内外比价收窄、现货升水回落叠加隐性库存释放风险将制约铝价的反弹高度，后市价格预计以脉冲式回落为主，关注反弹后的活空机会。

铝合金：

昨日ADC12跟随原铝大幅回落，ADC12-A00 12月盘面价差回升至-200到-400区间。主因是进口窗口打开，ADC12理论进口利润转正至150元/吨，海外货源补充压制现货；同时废铝价格偏弱运行，佛山破碎生铝精废价差小幅扩大至468元/吨，ADC12理论利润降至5元/吨。库存端去化延续，再生铝合金社库降至0.62万吨，仓单降至0.86万吨，行业开工率小幅增长至53.9%。综合来看，库存去化与成本刚性仍提供支撑，叠加年末汽配压铸订单饱满，预计短期价格相较原铝偏强运行，重点关注进口到港节奏和废铝端边际变化。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

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