重要信息：

国家统计局11月9日发布数据，10月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月回落0.2个百分点；核心CPI同比涨0.8%。PPI同比上涨5.7%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，主要受能源价格上行和AI相关行业价格改善带动。消费端温和、工业端结构性改善的分化格局延续。

核心逻辑：

1、AI算力链遭遇集中抛售，市场对数据中心铜需求增量的远期叙事产生了实质性动摇。国内10月制造业PMI结束短暂扩张，制造业景气水平再度回到收缩区间。但铝的终端结构中电网、新能源等韧性板块的权重，使其对制造业景气波动的敏感度低于铜。

2、核心支撑仍然来自库存。SMM数据显示11月5日国内电解铝锭社会库存52.1万吨，较前期减少2.6万吨，低库存且仍在去化，但去库速度在放缓，铝棒库存的下滑趋于平缓，SMM铝棒库存12.6万吨、环比减少1.2万吨，幅度有限。3、下游龙头加工企业开工率仅从61.7%微升至61.9%，环比0.个百分点的回升，本质上是一种“持稳”而非“改善”。铝型材开工率持平于52.5%，建筑型材进入季节性淡季，需求端的增量故事正在变薄。

市场展望：震荡