氧化铝：氧化铝整体逻辑未改，供应宽松格局强化，成品库存累积，部分产区检修造成供给小幅下降，但过剩仍是主要叙事。成本端，构成底部支撑的是铝土矿价短期仍较坚挺，叠加现货已贴近高成本地区现金成本，使盘面估值进入支撑区域。盘面上，前期空头压力明显，短期价格自底部小幅反弹，再次回到2650元之上，但整体缺乏趋势性上涨基础，建议轻仓逢高沽空思路对待，需警惕突破。

电解铝：宏观端金属板块整体承压。国内铝锭社会库存降至年内低位，LME库存处于历史极低水平，全球显性库存去化格局延续。但中东冶炼厂复产预期压制，远月价格压力凸显。下游加工企业开工率节后修复但终端新增订单增长偏慢，内需整体趋弱。综合看，宏观偏鹰与供应修复预期压制盘面高度，低库存超季节性去库与中东地缘供给风险托底，铝价预计维持区间运行。盘面上，价格跟随走弱后再次改善反弹，关注 2.3w 附近支撑，中长期关注支撑位布局多单的机会。

策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局

风险提示：国内政策超预期