观点梳理：沪铝延续反弹，主力合约报收23450元/吨，涨1.08%。宏观面，宏观面，美联储噤声期内10月加息定价已降至极低水平，但12月加息概率仍近九成，美元指数表现偏强，近期权益市场有所趋稳，市场情绪回暖。基本面，中东地区受地缘冲突影响的炼厂复产进度加快，预计到明年一季度可以完全恢复，加上印尼新建电解铝项目持续推进，市场对2027年全球原铝由紧转松已有较强一致性预期。不过，短期中东地缘局势反复，风险溢价摇摆不定，短期海外供应偏紧，库存低位收缩仍提供支撑。国内电解铝供应变化不大，铝下游需求旺季表现较好，但随着旺季进入尾声，需求继续回暖预期减弱，据SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持稳于61.7%，行业生产整体延续稳健态势，但内部分化加剧，旺季向淡季切换的信号已初步显现。铝锭社库维持去库状态，周末库存继续去化，据My?steel统计显示，截至10月26日，中国主要地区电解铝社会库存为51.1万吨，较上周四减少2.0万吨。虽然旺季进入尾声，铝下游需求回升放缓，但仍支持铝锭社库持续去化，对铝价有一定支撑，后续关注下游需求表现及库存变化情况。铝基本面变化不大，短期海外供应偏紧，内外库存低位去化，国内旺季需求持续回暖提供支撑，但远期海外供应增加有一定压力。整体市场多空参半，预计铝价区间震荡。

（中航期货 18103715576）

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