氧化铝：国内供应端周度产量延续小幅上行，运行产能逼近 1 亿吨关口，供需宽松格局不断强化。成本端，海运费受油价与运力紧张推动维持高位，现货已贴近行业现金流成本，高成本区域亏损运行，对价格形成底部约束，但尚不足以驱动产能出清。盘面上，短期价格大幅下行突破区间低点，空头压力明显。虽价格短期有所修复，但预计延续偏空，建议逢高沽空思路对待。

电解铝：宏观端美国 9 月通胀连续超预期强化美联储加息预期，金属板块整体承压。国内铝锭社会库存节后短暂累库后重新去化，降至年内低位，LME 库存处于历史极低水平，全球显性库存去化格局延续，支撑价格。但中东冶炼厂复产提速、远期产能投放预期压制，近高远低结构走阔，远月价格压力凸显。铝价远月合约呈 back 结构，主力移仓远月合约后价格自低位反弹。盘面上，短期铝价超跌修复，但宏观承压下或难出现趋势性行情，可支撑位小仓位布局部分多单。

策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局

风险提示：国内政策超预期