电解铝

多空兼备，铝价震荡

美联储加息靴子落地短暂释放利空情绪，但后续美联储官员讲话及经济数据表现又令美联储年内加息预期重新有所升温。中东局势反弹，地缘溢价随之波动。基本面韧性较强，国内铝锭社会库存降至72.1万吨，周环比去库超6万吨，LME库存维持24.2万吨历史低位；下游加工企业开工率回升至61.9%，铝材出口累计同比增长17.2%，双节备货需求持续释放。

综合来看，宏观压制与低库存、旺季去库形成对冲，铝价短期预计在24000—24500元/吨区间震荡运行。

氧化铝

供应压力与成本支撑博弈，氧化铝延续低位震荡

矿端上周几内亚与嘉能可达成长期包销协议，并释放向氧化铝精炼延伸的信号，强化了铝土矿中期收紧预期，叠加海运费高企，进口矿成本对氧化铝底部形成支撑，但成本利多向价格传导有限。国内运行产能走高至9800万吨，广西新建产能投产进一步加剧宽松。总库存升至730万吨以上，港口及在途库存同步累积，去库拐点未现。需求端电解铝开工率超98%，刚需稳定，但产能天花板约束下增量有限，难以消化过剩供给。

整体看，供应过剩与累库压力主导短期定价，成本支撑仅限制下方空间，氧化铝延续弱势震荡，重点关注国内氧化铝产能检修情况及几内亚政策落地，否则反弹空间持续受限。

铸造铝

成本支撑，铸造铝偏强震荡

成本端，合规带票废铝货源持续偏紧，江西、河南税负成本提高进一步推升采购成本，废铝价格坚挺为铸铝提供稳固成本支撑。供给端，行业开工率自低位温和回升，但废铝原料紧缺制约产量释放弹性，中小厂维持控产，供应增量十分有限。需求端，“金九”旺季效应缓慢兑现，压铸企业以刚需补库为主，主动追高意愿不足，社库去化节奏偏慢，终端承接力度有限。

整体，成本端易涨难跌为铸造铝提供坚实托底，但社会库存去化不畅与需求弹性不足压制价格上行空间，短期偏强震荡运行。