一、市场观点

联合国大会上，美伊双方立场强硬，美国政府呼吁全球对伊朗制裁施压，伊朗则继续施压美国满足其全部条件，否则将完全关闭霍尔木兹海峡，市场期待的外交突破和地缘降级暂未发生，油价止跌回升。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比上行至87.4万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，巴林铝业已恢复至80%，中东铝厂复产持续推进。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

需求端，国内周度表需环比+6.1至97.9万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-0.5至85.9万吨，库存环比继续去库，随着内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振减弱，8月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电9月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，进口矿价持稳上行至72美金。上周冶金级氧化铝产量环比-0.5至190.8万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格仍未止跌回升。

整体来看，美伊双方立场强硬，美国政府呼吁全球对伊朗制裁施压，伊朗则继续施压美国满足其全部条件，否则将完全关闭霍尔木兹海峡，市场期待的外交突破和地缘降级暂未发生，油价止跌回升（通胀压力，进一步加息预期升温）。铝国内库存维持去库（环比趋缓），现货小幅升水，周度表需环比上行，海外库存低位去库，现货升水下行至贴水（走弱），后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现（地缘未实质降级），铝中期供应持续释放，逢高可轻仓试空。海运费高位上行，带动铝土矿价持稳上行，成本中枢抬升，但周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。

二、消息面1.【几内亚为CBG氧化铝精炼厂寻求美国融资】外电9月23日消息，几内亚矿业部在美国就CBG计划建设的氧化铝精炼厂寻求融资支持，讨论涉及美国国际开发金融公司（DFC）和进出口银行，为几内亚扩大国内氧化铝精炼产能增添潜在的美国融资成分。会谈于9月18日在一场国际关键矿产会议期间举行，美国负责南部非洲事务的代理副助理国务卿Christopher Kulukundis和几内亚矿业部长Bouna Sylla参加了讨论。此前中国资本在支持该国转向本地铝土矿加工方面发挥了重要作用。（上海金属网编译）