一、市场观点

伊朗减少袭击，海峡流量上升，炼厂又进入检修季，现货市场缓和，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价大幅回调。但最终仍然是看双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比上行至87.4万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，巴林铝业已恢复至80%，中东铝厂复产持续推进。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

需求端，国内周度表需环比+6.1至97.9万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-0.5至85.9万吨，库存环比继续去库，随着内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振减弱，8月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电9月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，进口矿价持稳上行至72美金。上周冶金级氧化铝产量环比-0.5至190.8万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格仍未止跌回升。

整体来看，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，油价回调（通胀下行，进一步加息预期或降低）。最终仍然是看美伊双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级。铝国内库存维持去库（环比趋缓），现货升水转平水，周度表需环比上行，海外库存低位去库，后续来看，全球流动性收紧预期逐步兑现（地缘未实质降级），铝中期供应持续释放，逢高可轻仓试空。海运费高位上行，带动铝土矿价持稳上行，成本中枢抬升，但周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。

二、消息面

1.【IAI：全球8月原铝产量同比下降1.7%至617.2万吨】SHMET09月21日讯，国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，8月份全球原铝产量同比下降1.7%，至617.2万吨，日均产量为19.91万吨。除中国和未报告地区外，8月全球原铝产量为208.4万吨，日均产量为6.72万吨，覆盖北美、欧洲、亚洲其他地区及大洋洲等主要生产区域。（上海金属网编译）

2.【快讯】SHMET09月21日讯，美国银行：预计今年铝市场将出现供应短缺，明年则转为小幅过剩；随着更多印尼供应在2027年下半年进入市场，过剩局面预计将进一步显现。