电解铝

利空出尽，铝价反弹

美联储9月加息25个基点落地后，前期美元走强带来的估值压力阶段性释放。但会后表态偏鹰，点阵图显示年内仍有加息可能，对铝价高位或形成长期压力。基本面支撑仍好，上周国内电解铝社会库存加速去化至73.3万吨，周环比减少6.3万吨，去库速度明显加快；LME库存降至24.26万吨的历史极低位，全球显性库存共振去化格局未改。需求端，下游加工龙头企业开工率回升至61.9%，旺季温和修复态势延续，铝材出口同比增长17.2%提供额外韧性。

整体，短时宏观利空出尽基本面支撑较好，预计铝价震荡反弹，关注24500元/吨一线压力。

氧化铝

供应压力不减，氧化铝延续筑底震荡

氧化铝供应压力仍然较大，上周氧化铝运行产能维持9700万吨，周度产量174.1万吨高位运行，且后续仍有新增产能进一步投放的计划，供需宽松格局进一步加剧。库存端，全国氧化铝总库存本周增加9.5万吨至730.8万吨，其中港口库存增加5.15万吨至96.90万吨，在途及站台库存增加2.7万吨，累库态势全面延续。成本端虽有海运费攀升和几内亚铝土矿到港减少带来的底部支撑，但铝土矿进口量同比大增、港口库存偏高，运费上涨无法逆转矿石过剩格局，成本实质提升有限。下游电解铝厂原料库存尚可，采购以按需为主，未见集中备货迹象，现货散单成交偏弱。

整体，氧化铝供应压力不减，预计保持震荡筑底格局。

铸造铝

基本面缺乏驱动，铸造铝震荡

成本端废铝偏紧格局短期难改，铸造铝成本支撑仍牢。但需求端制约依旧存在，终端订单虽较淡季有所改善，但尚未出现明显放量，下游压铸企业仍以按需小单采购为主，传统旺季效应处于缓慢兑现阶段。社会库存去化缓慢，对上方空间构成持续压制。行业开工率自低位温和回升，但废铝原料紧张与税票政策观望共同制约产量释放，ADC12供应增量同样有限。

整体，供需两端均缺乏单边突破的动力，预计铸造铝保持区间震荡。