【现货】9 月 3 日，SMM A00 铝现货均价 24350 元/吨，环比+270 元/吨，SMM A00 铝升贴水均价 10 元/吨，环比持平。海外端，日本 MJP 现货升水 250 美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-2913.86 元/吨，较上一交易日+86 元/吨。整体来看，国内价格回落，现货升贴水小幅上涨；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。

【供应】据 SMM 统计，2026 年 8 月国内电解铝产量 387.4 万吨，同比+1.97%，环比持平。截至 8 月底，全国电解铝运行产能 4561 万吨，环比减少 0.4 万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升 0.48个百分点至 78.76%。预期 9 月消费淡旺季转换，需求或边际修复，铝水比例预计小幅回暖。

【需求】本周铝加工环节开工分化。8 月 27 日当周，铝型材开工率 50.6%，周环比-0.2%；铝板带 69.2%，周环比持平；铝箔开工率 70.7%，周环比+0.3%；铝线缆开工率 63%，周环比+0.6%。

【库存】据 SMM 统计，9 月 3 日国内主流消费地电解铝锭库存 81.5 万吨，环比上周-3.7 万吨；9 月 3日上海和广东保税区电解铝库存总计 11.6 万吨，环比上周持平。9 月 3 日 LME 铝库存 24.6 万吨，环比前一日-0.02 万吨。

【逻辑】近期铝价高位震荡，昨日主力合约收涨 1.29%至 24370 元/吨，宏观与基本面多空交织。宏观压制有所增强，杰克逊霍尔年会及沃什鹰派发言带来政策不确定性，与美伊地缘风险溢价衰共同施压铝价；海外复产与新建产能持续爬坡，中东受损产能线性恢复，远期供应由紧转松预期压制上方空间；但 LME 库存跌破 25 万吨创近四年新低，国内社库去化至 81.5 万吨呈逆季节性特征，支撑价格短期偏强运行。展望后市，国内去库延续但驱动减弱，铝棒加工费回落、替代需求走弱，出口增速见顶，沪伦比修复后出口利润收窄，旺季备货尚未兑现，下游以刚需采购为主，综合来看，短期沪铝缺乏趋势性方向，预计向上空间有限，参考区间 23200-24400 元/吨，关注去库持续性、美伊谈判进展及旺季需求兑现情况。

【操作建议】主力合约运行区间 23200-24400 元/吨，空单谨慎持有

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发