行情回顾截至8月28日收盘， 氧化铝主力2610合约收于2,648元/吨，周环比下跌1.85%，国内氧化铝现货汇总平均价2,691元/吨，周环比下跌0.30%，现货升水43元/吨。截至8月28日收盘，铸造铝合金主力2610合约收于23,215元/吨，周环比上涨0.67%，江西保太ADC12报价23,300元/吨，周环比上涨0.43%，现货升水85元/吨。截至8月28日收盘，沪铝主力2610合约收于23,820元/吨，周环比上涨0.46%，长江有色A00铝锭现货价格23,920元/吨，周环比上涨1.06%，现升水100元/吨。/吨。逻辑观点宏观面：杰克逊霍尔年会定调政策路径，美联储聚焦通胀目标与全球经济冲击。核心物价粘性仍存，经济修正值持平但较前期减速，政策路径更添变数。霍尔木兹海峡通航维持低位，地缘风险溢价难消。国内前七个月工业企业利润结构分化，新兴产业与传统行业走势背离，地产深度调整格局未改。央行中期流动性操作保持净投放，释放支持性立场信号。台风阶段性扰动经济活动，对工业生产及消费构成短期压制。氧化铝：几内亚铝土矿发运扰动再起，铁路脱轨叠加出口管控预期，矿端供应不确定性升温，俄铝暂停氧化铝出口加剧海外供应担忧。氧化铝自身产能开工维持高位，港口及厂内库存压力尚未有效缓解。但现货价格已跌至山西等地现金流成本附近，生产企业亏损扩大，减产预期升温，成本端支撑显著强化。短期矿端扰动与宽松现实博弈，下方成本约束硬化，关注高成本产能减产兑现进度。铸造铝合金：废铝供应维持偏紧，反向开票政策持续影响合规带票货源流通，夏季高温叠加进口量连续下滑，废料紧缺程度加剧，成本端托底效应明显。终端消费处淡季尾声，汽车等领域订单未见明显放量，再生铝合金加工企业开工小幅提升，需求端对价格提振不足。库存边际出现累库迹象，期货缺乏独立驱动，跟随原铝波动。电解铝：供应端产能天花板约束未变，运行产能保持高位，增量空间极为有限。需求端处淡旺季转换窗口，铝锭出库环比改善，社会库存延续去化态势，低库存对价格支撑较强，铝棒库存低位去库，反映下游逐步开启旺季补库，海外LME现货0-3报价贴水，3-15现货报价明显升水，海外俄铝仓单占比偏高导致可交割货源结构性稀缺，国内现货小幅贴水，内外价差有所收敛。行情展望及投资建议氧化铝：矿端扰动与成本支撑博弈，现货已逼近现金流成本，减产预期升温，下方约束硬化，库存高位+供应过剩限制上方空间，主力合约参考运行区间2600-2800元/吨。铸造铝合金：废铝紧缺与成本托底逻辑延续，但需求疲弱压制上方空间，跟随原铝波动主力合约参考运行区间23000-24000元/吨。电解铝：供给刚性叠加库存持续去化，旺季需求改善预期支撑，调整企稳后偏多思路看待，关注下游补库力度及现货升贴水变化。主力合约参考运行区间22800-24500元/吨。风险提示： 霍尔木兹海峡通行恢复不及预期；美联储政策路径超预期鹰派；国内下游旺季需求兑现力度不足；氧化铝海外复产进度超预期；全球关税升级冲击出口需求。