【市场动态】

价格方面：5月25日AL2607报收24465元/吨，较上一日上涨40元/吨。氧化铝期货主力合约2609合约低位震荡报收2746元/吨，较上一日上涨29元/吨。（数据来源：文华财经）

【基本面分析】

1.氧化铝：5月25日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2680元持平；全国加权指数2680.4元持平；5月19日，西澳成交3万吨氧化铝，离岸价格330美元/吨，8月船期；目前澳洲氧化铝远月船期价格明显上涨，基于市场多数商家对7-8月海外现货供应偏紧张的预估。截至5月21日全国氧化铝库存量为558.9万吨，环比增2.4万吨；全国氧化铝建成产能11732万吨，运行9355万吨，较上周增加10万吨，开工率79.7%，电解铝运行产能4529.6万吨，二者平衡系数为2.06。平衡系数较上周维持稳定，仍处于供应紧平衡状态。受焦煤焦炭上涨影响，氧化铝预计开启短线反弹。（数据来源：ALD）

2.电解铝：宏观方面，美伊和谈有重要进展，带动风险资产整体回暖，接下来30天有望看到通航有序恢复，全球通胀压力和利率压力将有所缓解，利多有色金属。但在未明确落地之前，仍有反复可能，通胀高位之下，宏观整体偏震荡。供给方面，美伊和谈后，铝部分战争溢价可能回吐。国家统计局5月18日公布的最新数据显示，中国4月电解铝产量为387万吨，同比增加3.1%；1-4月电解铝产量为1533万吨，累计同比增加3.5%。按照自然月天数折算，4月运行产能超4700万吨。5月25日国内铝锭社会库存录得141.4万吨附近，环比累库0.6W吨。国内4月铝材出口大幅增加，预计5月出口将进一步提升，铝价下探低位后，排队提货的车辆明显增多，也为去库奠定了基础。（数据来源：ALD）

【总结】

观点：电解铝主力-宏观不清晰，带动铝价高位震荡；电解铝供应扰动基础仍存，低位仍有支撑。氧化铝主力-中期供应压力仍存，震荡偏弱。

核心逻辑：

（1）中东电解铝厂短期复产无望，支撑铝价；

（2）加息预期再升温，压制铝价；

（3）铝锭库存高位压制铝价；

（4）氧化铝高库存压力震荡偏弱。

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