氧化铝：上周氧化铝盘面出现阶段性反弹，主力合约周五夜盘收于2894元/吨，单日上涨2.48%，反弹驱动来自供给端扰动与矿端政策预期的双重叠加，广西地区某氧化铝厂产线故障检修导致周度产量减少约5.3万吨至161.5万吨，全国周度开工率较前周降低2.44个百分点至74.40%，短期供应收紧促使厂内库存周度去化3.8万吨至121.9万吨、港口库存同步减少2.5万吨，市场由此前持续累库转为阶段性去库。此外，周五晚间传出的几内亚铝土矿新政细则力度超出此前市场以稳价为主的温和预期，直接推动周五盘面大幅拉涨，但消息真实性仍待验证。综合来看，阶段性去库与政策情绪溢价尚难扭转氧化铝市场的过剩底色，当前仓单总量仍逼近46.5万吨的历史高位，广西新投产能仍处释放通道，尤其需警惕的是6月到期仓单规模突破25万吨且无法转抛远月，仓单注销形成的现货抛压将在临期窗口集中兑现，本周主力合约预计在2750至2950元/吨区间震荡，阶段性反弹后做空近月或参与6-9反套仍具较高胜率，趋势性反转仍需等待供给端出现更明确的实质性出清信号。

电解铝：上周铝价延续地缘风险溢价与内外格局分化的主线，但市场对霍尔木兹海峡通航反复的敏感度边际递减。美伊临时停火协议于4月22日到期后，特朗普先表态“极不可能”延长，旋即又宣布延期并维持海上封锁，实质性通航恢复依然缓慢。海外供应缺口的刚性支撑未见松动，LME库存续降至37.9万吨历史冰点，欧洲及日本现货升水维持高位，海外铝价底部坚实。国内则受制于需求弹性不足，一季度GDP增长5.0%开局稳健，央行流动性延续适度宽松，但下游加工企业整体开工率回落，高铝价抑制提货意愿，无锡、佛山两地迟迟未现明确去库，社会库存环比累积4.2万吨至146.5万吨历年同期高位，铝水开工率微降及铝棒加工费疲软进一步印证内需成色不足。综合来看，沪铝短期难形成方向性突破，主力合约预计维持24500-25500元/吨区间震荡，趋势性行情需待国内社会库存拐点确认或地缘风险实质性升级。

铝合金：上周再生铝合金市场延续偏弱震荡，价格重心小幅下移。成本端支撑边际收敛，废铝价格虽仍受进口到港减少及合规溢价支撑，但本周有所下移，对ADC12的成本托底力度减弱；需求端持续构成核心拖累，二季度汽车消费淡季效应深化，下游压铸企业订单疲弱、仅维持刚需采购，对高价资源接受度有限，而五一假期临近进一步放大了需求真空，市场交投清淡。受此压制，成品合金锭价格跌幅领先于原料端，行业理论盈利空间收窄，倒逼企业收缩产量以控制库存风险。库存方面，国内再生铝合金锭社会库存连续两周出现累库，印证了需求走弱后厂库向社会库存转移的趋势。综合来看，当前ADC12市场处于供需双弱格局下的偏空运行阶段，节前备货力度弱于往年，但成本底限约束下行空间，短期预计维持23000-24000元/吨区间偏弱震荡，走势仍跟随原铝波动，后续重点关注节后订单恢复情况能否扭转需求疲态。

周敏波 Z0015979

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