【市场动态】

价格方面：2月27日铝价震荡收阳，主力合约AL2604报收23835元/吨，较上一周下跌10元/吨。氧化铝期货主力合约2605合约高开低走报收2744元/吨，较上一周下跌97元/吨。（数据来源：文华财经）

【基本面分析】

1.氧化铝：截至2月26日，山东2570-2600元均2585涨15；河南2620-2650元均2635持平；截至本周四（2月26日）全国氧化铝库存量为528.4万吨，较节前增4.9万吨。截至本周五，阿拉丁（ALD）调研统计全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9350万吨，较上周降20万吨，开工率81.6%。春节假期前氧化铝检修频繁、西南中型氧化铝企业关停和北方大型氧化铝企业突发政策生产波动影响叠加，氧化铝行业瞬时运行产能下降至9350万吨左右。春节假期后氧化铝检修式压产和减停产均恢复有限，阶段性现货供应预计仍偏紧，短期氧化铝现货价格存在一定支撑，但高库存压力仍存，在无明确利多驱动的情况下预计价格维持低位震荡。（数据来源：ALD）

2.电解铝：美以联合对伊朗进行攻击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，中东战火再次点燃。一般情形下，伊朗在可控反击后谈判重启。金油铝价格在短期冲高后逐步回落至基本面驱动的合理区间。极端情形下，若美伊陷入全面交战，甚至封锁霍尔木兹海峡，将引发连锁反应：霍尔木兹海峡被封锁的话，周边有700万吨的电解铝产能受到影响。铝价恐持续上涨，全球能源供应链断裂风险陡增，金融市场波动性上升。中期看，全球地缘政治升温+美国降息周期将继续支撑铝价维持高位。库存方面，2月26日铝锭社库录得117.5万吨，环比累库5万吨，整体库存为近5年季节性高位，关注节后的去库节奏。（数据来源：ALD）

【总结】

观点：电解铝主力-中期仍暖；氧化铝主力-低位休整。

核心逻辑：

（1）2026年2次降息预期支撑铝价；

（2）电解铝供应增速偏低；

（3）地缘政治扰动铝价供需，支撑铝价偏暖。

（4）2026年十五五开年，电力+新能源建设支撑铝价，但节后库存偏高需要消化；

（5）氧化铝运行产能回落，但库存继续高位累积；

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