氧化铝：春节期间市场平稳运行，未见增量消息。受前期高成本企业检修与北方大厂减产传闻扰动，市场情绪一度获得支撑，现货价格表现相对坚挺。而基本面颓势难掩，铝土矿价格持续下行削弱成本支撑，且社会库存、厂内库存及电解铝厂原料库存均攀升至近5年同期的最高水平，供应过剩压力并未消除。随着假期结束运输恢复，高库存去化压力将重新主导市场。预计节后氧化铝将维持偏弱盘整，期货主力合约价格或在2600-2900元/吨区间弱势震荡。

电解铝：春节期间LME铝价先抑后扬，截止2月20日收盘于3105.5美元/吨，较节前上涨约1.34%。宏观层面多空并存，中美领导人通话释放温和信号，阶段性缓和贸易紧张预期，但美联储降息节奏的不确定性和地缘政治因素仍制约风险偏好。基本面方面，LME铝库存延续去化态势，截至2月20日已降至47.4万吨，较节前减少0.8万吨。反观国内市场，沪铝则在季节性累库压力下承压运行。据SMM数据，截至2月12日国内铝锭社会库存已攀升至89.2万吨，较去年同期大幅增加约20万吨，市场普遍预期节后库存高点或达130-150万吨，创近五年新高，或成为压制沪铝价格的核心因素。展望短期行情，节后下游复工节奏将成为短期关键变量，而中长期来看海内外供应增量弹性有限，全球紧平衡格局维持，铝价长期看多逻辑未改。预计短期沪铝主力合约运行区间为22500-24500元/吨，LME铝价核心区间参考3000-3250美元/吨，建议密切关注节后库存拐点及下游复工进度。

铝合金：春节期间市场未见增量消息，预计价格仍跟随原铝波动但表现出一定抗跌性。一方面，废铝原料供应持续偏紧，且价格相对抗跌，使得再生铝企业成本端维持高位，限制了现货价格的下跌空间；另一方面，下游压铸企业受假期及利润倒挂影响，停产周期较去年延长，节前备货意愿低迷，市场交投清淡，基本面对价格的支撑边际减弱。此外，部分地区环保限产及税收政策不确定性也阶段性抑制了供应释放。展望短期行情，铸造铝合金预计将延续高位震荡格局，成本端限制跌幅，但弱需求同样压制反弹动能。预计主力合约短期运行区间为21500-23000元/吨，关注节后下游补库节奏对价格的指引。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

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