[现货市场信息] SMM A00铝现货价格21450元/吨（ -10 ） ; SMM氧化铝现货价格2830 64元/吨（-1.3） ;几内亚铝矿CIF71美元/吨（-0） ;保太ADC12现货价格20800元/吨（ +100 ）。

[价格走势]沪铝主力夜盘价格收于21780元/吨，+1 26% ;氧化铝主力夜盘价格收于2671元/吨，-1 .73% ; LME铝3月合约收于2865美元/吨+1.18% ;铝合金主力夜盘价格收于20950元/吨，+1.04%。

[投资逻辑]

1原铝日均产量保持稳定；即期冶炼利润有所回落，电解铝下跌所致； 10月份行业平均成本、最高成本分别为15889、19477元/吨。

2消费方面，国内现货转为贴水，价格上升所致；下游龙头企业开I率62 3%，环比+0.3%，铝线缆因电网订单有回升，其他持平；铝锭t铝棒去库315万吨，显示价格回落后国内需求增加明显；海外库存大增后回落，现货贴水收窄，且欧美贸易高溢价显示需求韧性，加之减产，内外价差再次走阔。

3.氧化铝方面，现货价格趋稳；周度运行产能环比小增，进窗口仍维持打开，加剧过剩局面；总库存继续增加，电解铝厂仍在补库，氧化铝厂库存企稳，港口库存增加：以当前现货价格测算，亏损幅度有限，减产规模或远不及上次。未来两个月到期仓单量很大，或仍将进一步压制现货 ;明年上半年仍有大量新增产能，供需压力仍较大。

4铝合金方面，最新保太ADC 12价格为20700元/吨，周度0元/吨；合金厂开I率持平在高位，成本因原铝价格高企而坚挺，冶炼利润为负，后续有减产可能；终端需求仍有韧性，但采购较为谨慎，社库增加。AD 与AL的价差仍未企稳。

[投资策略]

电解铝：美降息预期增加，美元指数回落，地缘风险也在缓解；资金面转为流入，持仓回升；供需上，市场对26年预期较为积极，短期价格回调后补库较为积极，下游开工也回升，需求有韧性；内外比值回落，海外表现相对更强。上 周提示的逢低做多有兑现，关注上方整数关口压力，短期以区间逢低入多思路应对。

氧化铝：矿端难有提振；供应端实质减产仍未兑现，产能周度环比增加，加之进窗口维持，供需压力仍难扭转。短期现货企稳，但后续仓单大量到期以及投产规模较大，现货或回落；目前看低估有限且上驱不足。夜盘已跌破整数关口，触及前低，关注整数关口能否有效跌破及前低支撑力度，仍延续逢高沽空思路，但短期做好随时止盈的准备。

铝合金： 利润为负，以需定产下合金开I率仍保持高位，但需求旺季将过。铝合金跟随铝价走势，但近期跟随性不足，AD-AL套利仍需观察。