观点梳理：昨日沪铜高开走低，主力合约收于77650元/吨，收跌0.13%。宏观面，国内商品氛围仍弱，国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，官方制造业PMI回升但仍位于收缩区间。美国4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓，为四年多来最小涨幅，数据发布后，交易员仍押注美联储将在9月降息。美国5月ISM制造业PMI为48.5，为2024年11月以来新低，低于预期49.5。美国5月标普全球制造业PMI终值为52，初值52.3。标普全球称，美国5月销售费用通胀达到2022年末以来的最高水平。美国特朗普政府请求联邦上诉法院阻止此前哥伦比亚特区联邦地区法院裁定其关税政策“违法”的命令。美国总统特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日（周三）起生效。对此，欧盟委员会发布声明称，目前正在就扩大反制措施进行最终磋商。如果未能达成双方均可接受的解决方案，欧盟现有措施和附加措施将于7月14日自动生效，或根据需要提前生效。海外贸易局势相对反复，尽管美国提高钢铁关税对美铜形成向上的脉冲刺激，但总体情绪面持续性待观察。基本面，最近海外矿端供应干扰增加，受地震干扰，Kakula矿井地下作业暂停。另外市场关心海外矿商和国内冶炼厂对于年中铜矿加工费的谈判结果，上周Antofagasta与中国冶炼厂展开年中谈判，给出了TC-15美元/干吨的报价；铜精矿现货加工费今年以来持续下滑，已降-40美元/吨以下，铜矿短缺的形势依然较为严峻。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1140元/吨，再生原料供应紧张程度有所缓和，当周再生铜制杆企业开工率回升。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求环比改善。上周三大交易所库存环比减少0.2万吨，其中上期所库存增加0.7至10.6万吨，LME库存减少1.5至15.0万吨，COMEX库存增加0.5至16.4万吨。上海保税区库存减少0.8万吨。6月3日国内市场电解铜现货库存15.54万吨，较29日增1.61万吨。宏观不确定性较强，难以带来明确指引。基本面上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳和精废价差扩大使得供应紧张情绪边际缓和，预计铜价上涨阻力较大。本周沪铜主力运行区间参考：76500-79000元/吨。

（中航期货 15236266258）

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