【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于19990元/吨，环比+0.25%，成交量为6万手，伦铝收于2470.5美元/吨，环比+0.18%，成交量为2万手，氧化铝收于3036元/吨，环比+1.27%，成交量为29万手。

【核心逻辑】铝： 供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，除铝线缆板块外其他板块出现淡逐渐存在走弱预期，但由于关税缓和下游企业存在抢出口状态，因此即使其采买策略以刚需采购为主，目前供需矛盾暂时不强，但6月后仍有需求走弱压力。5月31日特朗普称将原先25%的钢铝关税增加至50%，该举短期对国内电解铝需求影响有限更多是情绪冲击，长期影响全球铝需求。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，持续去库是短期支撑铝价的核心因素，但需求走弱预期以及钢铝关税增加导致的悲观情绪使得铝短期或仍维持在20000元/吨左右震荡走势，中期偏空看待。氧化铝：几内亚撤销部分矿山采矿许可证影响已基本结束，利润空间恢复促进了停产企业复产，对未来供应过剩的担忧逐渐成为市场交易的重心。总的来说，支撑氧化铝价格的核心因素为现货偏紧以及持续去库状态，但由于目前停产企业复产，按目前速度推算，去库已接近尾声，叠加今日部分地区现货成交价涨势开始放缓，氧化铝承压运行，我们认为氧化铝短期将以震荡为主，长期可逢高沽空。

【南华观点】铝：震荡，氧化铝：震荡