核心观点：美国制造业PMI走弱，铝价弱势运行

主要逻辑：

（1）美国3月ISM制造业指数49，不及预期的49.5，2月前值为50.3。3月的价格指标单月飙升7点至69.4，创2022年6月以来的最高。

（2）美国2月JOLTS职位空缺756.8万人，预期765.5万人，前值从774万人修正至776万人。

（3）特朗普将于北京时间周四凌晨3:00宣布对等关税计划。

（4）3月31日，华东地区现货平水，环比持平；中原地区现货报贴水70，环比持平；华南地区贴水20，环比+5。

（5）LME铝跌1.43%报2504.5美元/吨。特朗普将于周四凌晨公布关税政策，金铜比继续走高显示市场仍存在避险情绪。美国3月ISM制造业PMI不及预期并跌破荣枯线，价格指数升至22年6月以来最高，继续呈现滞胀特征，高盛将美国衰退概率从20%上调至35%。1-2月铝土矿进口同比增长26%，港口库存积累，原料供应偏向宽松，2月电解铝成本已显著回落。电解铝运行产能增至4388万吨，吨铝利润重回高位后，高位卖保压力抑制铝价。消费端有国网和光伏订单支撑。下游加工企业原料库存高于往年同期，现货市场存在一定的畏跌情绪，社会库存去库放缓。

策略建议：沪铝暂且观望，关注区间下沿20400-20500附近能否支撑，若跌破铝价有继续下探风险。

杨朝舜

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