核心观点：电解铝企业盈利承压，铝价震荡磨底

主要逻辑：

（1）中国12月官方制造业PMI?50.1，预期50.3，前值50.3。

（2）据SMM数据显示，2024年12月中国电解铝行业含税完全成本平均值为21114元/吨，环比上升3.9%，同比增长32.0%，主因原料氧化铝价格、电价与辅料价格均再度上涨。

（3）12月31日，华东地区现货贴水10，环比+10；中原地区现货报贴水120，环比持-10；华南地区升水190，环比持平。

（4）LME铝涨0.1%报2552.5美元/吨。宏观方面，元旦节前最后一个交易日，美元指数继续创下2022年11月以来新高，市场或提前开始交易1月下旬特朗普宣誓就职后的系列举措。国内制造业PMI中规中矩，驱动有限。供需方面，铝土矿供应延续偏紧；国内部分地区氧化铝现货报价继续下调；按完全成本计算，国内不到30%的产能盈利，四川、广西部分铝厂出现减产；临近年末消费转淡，华东有部分下游补库，现货贴水整体持稳。总体看，宏观驱动不足，沪铝重心下移后消费回暖，叠加成本支撑密集，下方空间或较为有限。

市场研判：震荡偏弱，下方接近部分铝厂成本，关注19500-19800区间支撑。

杨朝舜

从业资格：F03100469

投资咨询：Z0021117

投资咨询业务资格：证监许可【2012】35号

（本报告蕴含信息均来自于公开资料，我公司对报告中的信息、数据及观点的准确性、可靠性、完整性及时效性不作任何保证，不构成任何投资咨询建议，据此入市，风险自担，与本公司和作者无关。）

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