【盘面回顾】周一沪铝主力收于20535元/吨，环比-0.44%，伦铝收于2588美元/吨，环比+1.07%；氧化铝盘面冲高回落，主力收于3742元/吨，环比-1.19%。

【宏观环境】利空面在于美联储货币政策降息预期的进一步延后（影响有限），以及日元爆贬推高美指。根据联邦基金期货数据显示，周四降息预期明显降温，周五则总体保持稳定，周四晚间公布的美24Q1 PCE数据大超预期，而周五晚间公布的美4月PCE总体符合预期。周五日本央行利率决议及行长的鸽派言论加速日元贬值，这对于出口导向型经济的日本来说或是乐见的，且对于弱日元的容忍度上升，截止周五收盘，美元兑日元汇率升至158上方，为1990年来新高，关注日本央行是否出台干预措施。

【产业表现】供给及成本：供应端，本电解铝周产量81.43万吨，环比+0.24万吨，3月氧化铝产量678.2万吨，环比+50.14万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.91，低于平衡理论比值。需求：SMM数据显示，4月22日铝锭出库11.92万吨，环比+0.77万吨；铝棒出库6.44万吨，环比+1.29万吨。加工环节开工率64.4%，周环比+0.2pct。库存：截至4月26日，国内铝锭+铝棒社会库存104万吨，周环比-6.07万吨，其中铝锭-3.7万吨至80.66万吨，铝棒-2.33万吨至23.34万吨。LME库存49.42万吨，周环比-0.99万吨。氧化铝港口库存28.6万吨，周环比-1.2万吨。铝土矿港口库存2349万吨，周环比-41万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1737元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1786元/吨。成本：氧化铝边际成本3022元/吨，电解铝加权完全成本17023元/吨。

【核心逻辑】铝：海外宏观、LME仓单利多逐渐释放，伦铝高位整理。国内方面，因节前补库叠加进口窗口关闭，铝锭、铝棒出库量走高，社库走低，基差回暖。终端方面，汽车以旧换新利好进一步推进，光伏3月装机虽弱但市场对二季度仍抱期待，因此中期需求仍乐观。综上，价格短期有支撑。氧化铝：盘面对矿端的不确定性以及铝产业链上游利润重分配进行定价，推动氧化铝价格上行。而期强现弱的情况刺激交卖需求，以及造成现货端持货商惜售，同时有限的交割库容引发担忧。综上，多因素影响，氧化铝表现强势。

【策略观点】铝：维持中长期多头思路，建议回调买入。氧化铝：多单持有，谨慎追高，关注交易所风控。