氧化铝：

近期氧化铝期价维持低位震荡，主力合约昨日下跌0.08%至2642元/吨。边际供应小幅回落，周度产量173.3万吨，周环比减少3.8万吨，主要受广西地区减产检修影响；全市场口径库存去库约0.2万吨，整体过剩仍在持续累积。成本端，进口矿各地区亏损在20-450元/吨，成本支撑较为坚挺；矿端整体宽松，几内亚CIF持稳于71美金/千吨，随着雨季结束发运恢复，矿价和海运费均有小幅下行预期。综合来看，过剩格局下反弹缺乏持续性，但若价格回落成本线附近不宜过度追空，单边可考虑区间操作，关注高成本产能减产兑现和仓单去化节奏。

铝：

近期铝价震荡偏弱，主力合约昨日上涨0.41%至23175元/吨。宏观与地缘逻辑交织，油价高企抬升通胀及利率政策不确定性，市场对12月按兵不动的押注降至不足30%，利率路径仍构成中期宏观压力；地缘冲突方面美伊迎来阶段性缓和，短期有利于有色金属情绪修复。基本面上，国内铝锭社库去化至50.7万吨，铝棒库存降至12.6万吨，LME库存22.7万吨，国内去库节奏放缓，但低库存背景下近月升水结构仍较坚挺。需求端，铝材开工整体持平，内外价差大幅收窄或影响11-12月加工材出口。综合来看，低库存支撑下短期铝价难现大幅杀跌，但内外比价收窄、现货升水回落将制约反弹高度，后市价格预计以脉冲式回落为主，关注沽空机会。

铝合金：

近期ADC12相对铝锭偏弱，ADC12-A00盘面价差回落至-300到-500区间。主因是进口窗口打开，ADC12理论进口利润转正至150元/吨，海外货源补充压制现货；同时废铝价格偏弱运行，佛山破碎生铝精废价差小幅扩大至468元/吨，ADC12理论利润降至5元/吨。库存端去化延续，再生铝合金社库降至0.62万吨，仓单降至0.86万吨，行业开工率小幅增长至53.9%。综合来看，库存去化与成本刚性仍提供支撑，叠加年末汽配压铸订单饱满，预计短期价格相较原铝偏强运行，重点关注进口到港节奏和废铝端边际变化。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

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