观点梳理：国庆假期期间，海外LME铝加速下行后反弹，截至10月7日早晨，伦铝整体下跌1.7%左右。美国9月新增非农就业仅2.9万人，远低于预期8.4万(前值下修至13.3万)，失业率升至4.2%。市场对美联储10月加息的概率从约70%骤降至两成左右，2026年剩下一次加息的主流预期推迟至12月。数据发布后，美联储鲍曼、杰弗逊、卡什卡利等多位官员暗示10月不急于加息。美债收益率仍在上行，30年期美债收益率升至5.69%，创2002年以来新高，假期期间，美元指数突破102，创近一年新高，短期对有色金属估值压制增强。供应方面，国内电解铝厂假期内维持满负荷生产，运行产能稳定在4560万吨附近、开工率超98%，供给增量空间极为有限；但9月铝水占比环比下降0.5个百分点至78.2%，铸锭量环比回升，假期到货压力有所增加。海外方面，中东电解铝产能复产进度快于预期，巴林铝业运行产能已恢复至130万吨、阿联酋环球铝业恢复四分之一产能，叠加印尼、越南、印度新投项目爬产，海外供应边际宽松预期增强。需求方面：下游加工企业假期内开工季节性回落，铝加工企业平均开工率周度环比下降1.6%至60.5%，铝线缆开工率环比下降0.8%至63.8%，铝板带开工率环比下降0.6%至69.4%，铝箔开工率环比下降0.3%至71.1%。最新LME铝库存为24.03万吨，较节前下降1000吨，海外加速去库为价格下方提供了相对稳定的支撑。节前国内主流消费地电解铝锭库存为63.8万吨，环比去库3.6万吨，节前去库整体偏快，为假期累库预留了相对充裕的缓冲空间，节后累库预计对现货端的压制相对有限。国内“金九银十”季节性旺季进入中段，国内铝锭现货基本面仍维持紧平衡格局，节后大概率继续维持震荡格局，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。

（中航期货 18103715576）

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