宏观方面，美国9月非农就业大幅走软，令10月加息预期有所降温，但地缘变动，油价高企，通胀压力仍未缓解。国庆节日期间美债收益率与美元指数走高，外盘铝价总体跌幅超过2%。

基本面方面，铝锭库存低位支撑铝价，截至9月30日，国内主流消费地电解铝锭社会库存降至63.8万吨，节前连续三周去库、累计减少15.8万吨，整体库存处于近年低位。出口方面，8月未锻轧铝及铝材出口62.558万吨、同比增长17.25%，前8月累计466.5万吨、同比增长16.7%，出口高位运行一定程度上弥补内需不足。国际市场，海外供应虽在修复（巴林铝业产量已恢复至战前80%），但受中东局势制约，叠加LME库存维持24万吨历史低位、可交割仓单高度集中于俄铝，短期国际市场结构性短缺缓冲了复产压力。综合来看，节后消费旺季延续，国内铝锭社会库存短期虽或因假期集中入库而短暂回升，但全年看仍处历史低位，叠加供应增量以置换为主、海外产能受地缘约束释放偏慢，铝价底部支撑较强。

电解铝主力-基本面强势但宏观偏震荡，整体维持宽幅震荡上行态势。

核心逻辑：

（1）加息预期波动，宏观偏震荡；

（2）美伊局势反复，地缘溢价持续支撑铝价；

（3）国内外铝锭加速去化，支撑铝价；

（4）供应压力仍压制氧化铝。

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