铝

宏观情绪主导，铝价向下测试支撑

周一沪铝主力收23950元/吨，跌1.2%。LME收3250美元/吨，跌0.28%。现货SMM均价24170元/吨，跌70元/吨，升水40。南储现货均24410元/吨，跌90元/吨，升水280元/吨。据SMM，9月28日，电解铝锭库存67.4万吨，环比减少0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存15.45吨，环比增加0.55万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，美国官员与旨在结束美伊战事的调解方进行了交谈。商务部解读第八轮中美经贸磋商成果称，双方就中美贸易理事会工作规程、“300亿对300亿”对等降税框架职责文件、降税产品清单等达成共识。

通胀担忧强化货币政策收紧押注，同时美元持稳于两个月高位附近、美债收益率上涨进一步压制风险偏好，金属普遍承压。国内铝锭社库已降至67.4万吨，LME库存仅24.1万吨的历史绝对低位，节前去库节奏仍在延续，低库存现实对价格形成坚实托底。短时宏观情绪主导铝价震荡偏弱，但低库存与旺季去库提供支撑，铝价下方空间有限。

氧化铝

过剩格局未改，低位震荡延续

周一氧化铝主力合约收23510元/吨，跌0.95%。现货氧化铝全国均价2686元/吨，持平，升水42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格356.5美元/吨，持平。上期所仓单库存23.2万吨，持平，厂库8100吨，持平。

氧化铝运行产能保持高位且后续还有继续走高预期。港口库存增至69.8万吨，期货仓单增至23.16万吨，供应过剩与累库压力持续主导短期定价，氧化铝延续偏弱运行。

铸造铝

成本托底逻辑未变，跟跌幅度有限

周一铸造铝合期货主力合约收2693元/吨，跌0.95%。SMM现货ADC12价格为24500元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24000元/吨，持平。上海机件生铝精废价差1387元/吨，涨41元/吨。佛山破碎生铝精废价差1312元/吨，涨31元/吨。交易所库存2万吨，减少90吨。

铸造铝成本刚性，供给端受原料紧缺制约，供应增量有限。需求端旺季效应缓慢兑现，供需边际改善。铸造铝自身基本面矛盾不如电解铝尖锐，成本端易涨难跌使其在宏观冲击中表现出更强抗跌性，预计保持区间偏强震荡。