昨日铜价日内企稳回升，夜盘价格延续反弹，接近109000一线，国内现货表现紧张。从宏观层面来看，美联储加息25bp符合此前市场预期，表态偏鹰派，对通胀容忍度下降，点阵图显示年内仍有一次加息，同时地缘方面扰动增强，宏观层面收缩施压铜价。

现货层面美国铜关税或再度延期，铜价挤出关税溢价。9月28日是美国232调查“90天总统决策期”的法定截止日。从贸易格局来看，非美地区的实际供应偏紧仍难缓解，因此铜价中枢维持高位。若继续延期执行则调整幅度会更大一些，甚至面临部分库存的回吐。目前来看出现了延期执行的预期。后续需重点跟踪两条线索：一是白宫是否在中期选举前正式宣布延期或放弃精炼铜关税，二是LME库存是否出现集中注册仓单的迹象。前者决定预期修正的幅度，后者决定库存回吐的实际冲击节奏。

从盘面表现来看，C_L价差短期快速收缩，但还不至于完全倒挂，关税预期溢价基本挤出，重点仍在宏观加息落地和现货紧张缓解的短期共振上，价格以震荡格局对待。