电解铝

紧缩预期升温，铝价承压调整

上周核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，核心通胀粘性再度确认。市场对美联储9月加息25bp的定价进一步跃升至87%—90%。同时欧洲央行加息25BP，叠加白宫铜关税政策预期降温联动拖累有色金属整体氛围。但基本面支撑良好，供应端国内增量空间几无，铝锭社会库存继续去化至80万吨下方，铝加工开工率小幅回升，消费旺季缓慢兑现。LME库存低位徘徊于24.43万吨，中东复产及东南亚新投产能增长脚步都比较缓慢，全球供需缺口仍存。

整体，短时流动性收紧的宏观利空预期主导市场，铝价短时震荡回调，但基本面支撑尚好限制下方空间，关注下方23700元/吨关口支撑。

氧化铝

供应压力与成本支撑博弈，氧化铝筑底震荡

上周铝土矿海运费上行叠加俄铝几内亚矿石运输问题发酵一度令氧化铝反弹冲高。但多为情绪主导，短暂的事件引导反弹之后市场焦点再度回到供应过剩压力上。目前氧化铝国内运行产能升至9700万吨，开工率80.63%，山西、广西等地前期检修及复产产能持续释放，后续仍有继续上升空间。下游电解铝运行产能已逼近上限，对氧化铝采购以刚需为主，增量空间极为有限，9月旺季特征尚不明显，终端改善幅度有限。库存方面，氧化铝社会总库存维持高位，厂内成品库存因开工率回升而继续积压，港口库存虽因转口货源短暂下降，但国内产量提升形成对冲，整体库存压力难以实质性缓解。

整体氧化铝过剩核心矛盾未改，延续筑底震荡为主，震荡区间上沿压力仍大。

铸造铝

成本支撑与消费兑现缓慢博弈，铸造铝震荡

成本端支撑依然偏强，废铝供应维持偏紧态势，进口废铝下滑叠加反向开票政策扰动合规货源，持货商挺价情绪增强。供给端，再生铝行业开工率52.6%，环比小幅回升。需求方面，9月进入传统消费旺季，汽车等终端企业订单较前期有所恢复，市场需求呈现边际改善，但整体修复力度仍较为有限，旺季效应尚未充分兑现。社会库存连续第五周累库至3.41万吨，环比增加0.11万吨。

综合来看，铸造铝合金基本面处于供给增速放缓、需求修复但成色不足的阶段，缺乏独立驱动，期货盘面跟随电解铝震荡运行。