氧化铝&电解铝&铝合金：预期转淡，旺季待验

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

周内氧化铝期货震荡偏弱，截至11日主力收至2697元/吨，周度跌幅2.2%。沪铝震荡偏弱，周内主力收至24235元/吨，周度跌幅0.2%。铝合金震荡偏弱，周内主力收至23425元/吨，周度跌幅0.87%。

1、供给：据SMM，氧化铝周度开工率上调1.01%至76.67%，周度产量增加2.3万吨至174.1万吨。山西厂家完全复产；海外方面，EGA旗下Al Taweelah氧化铝精炼厂持续放产，海德鲁旗下年产能315万吨的巴西Alunorte氧化铝厂已开始逐步复产。据SMM，电解铝周度开工率持稳在98.53%，周度产量持稳在87.47万吨，周度铝水比上调0.15%至78.93%。阿联酋Al Taweelah铝厂1262台电解槽已有25%重启，复产节奏较预期有所提速。

2、需求：旺季特征逐步显现，加工端开工持续修复。周内加工企业平均开工率上调0.3%至61.3%。分版块看，铝板带开工率持稳在69.4%，铝箔开工率持稳在71.1%，铝型材开工率上调0.2%至51.3%，铝线缆开工率持稳在64%。再生铝合金开工率上调1%至52.6%。铝棒加工费临沂持稳，其他多地上调50-180元/吨；铝杆加工费山东广东持稳，河南上调50元/吨，内蒙下调25元/吨。

3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库9279吨至14.65万吨；沪铝周度去库1.7万吨至34.77万吨；LME周度去库425吨至24.41万吨。社会库存方面，氧化铝港口周度去库9.95万吨至91.75万吨；铝锭周度去库1.9万吨至79.6万吨；铝棒周度累库1.1万吨至15.3万吨。

4、观点：海运费和原油偏强推升几内亚铝矿到岸成本，前期长期在成本线附近运行的氧化铝产能，减产预期被盘面资金放大。港口保税区货源转口至海外，周内社库下降但氧化铝厂库积压态势未改，氧化铝随预期修复而非实际供需改善。电解铝方面，美联储9月加息概率提升，强美元对有色再度形成压制。临近九月中旬，旺季需求兑现不足，现货小升水再度转为贴水，铝棒累库向锭端传导风险，共同限制上方空间。重点关注去库持续性、旺季订单兑现程度及美联储政策信号变化。

联系人：王珩

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