美军周末打击了伊朗油轮并且威胁将对伊朗未来的袭击加倍偿还，伊朗方面则扩大了行动范围，将更大的海域纳入禁止航行区域，同时胡塞武装重启对沙特炼油厂等基础设施的袭击。伊朗扩大行动范围，试图继续压低海峡流量，抬高美方经济成本，并倒逼海湾国家对美国施压。地缘呈现升级态势。日元加息预期升温带动日元走强，美日利差收敛，美元指数回落。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.3万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）将斥资4亿美元用于维修3月份受伊朗袭击而关停的冶炼厂，旗下Al Taweelah冶炼厂25%的电解槽已成功重启，力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，考虑到美伊局势再度升级，中东铝厂复产预期蒙阴（被袭击和原料断供风险）。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

需求端，国内周度表需环比+0.4至94.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-0.8至93.1万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电9月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，进口矿价持稳上行至71.8美金。上周冶金级氧化铝产量环比+0.3至191.1万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格暂未企稳。

整体来看，美伊局势呈现升级态势，日元加息预期升温带动日元走强，美日利差收敛，美元指数回落。铝国内库存仍在去库，现货维持升水，现实支撑仍存，海外库存低位趋平，中东军事摩擦下铝厂复产预期蒙阴（被袭击和原料断供风险），短期观望等待，等1、现实走弱；2、美伊冲突军事层面冲突可控（中东铝厂有被袭击风险）。海运费高位上行，带动铝土矿价持稳上行，成本中枢抬升，但周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价震荡运行。