近期氧化铝盘面围绕行业高分位现金成本宽幅震荡，昨日主力合约收跌0.47%至2735元/吨。基本面来看，国内供应端持续增量，山西复产、北方检修结束，广西前期检修企业亦恢复至正常水平，库存端市场总库存周度增加0.8万吨，供应恢复下后续仍有小幅累库预期。展望后市：1）内外价差收窄至150元左右，出口窗口若打开或阶段性消耗国内现货库存；2）现货迫近边际现金成本，低价矿耗尽后高成本产能检修概率上升，底部支撑较为稳固。综合来看，基本面仍偏弱，短期未见反转驱动，维持逢高沽空思路。参考区间2620-2780元/吨，关注几内亚发运节奏、内外价差变化及仓单去化情况。

近期铝价高位震荡，昨日主力合约收涨0.18%至24420元/吨，宏观与基本面多空交织。沃什鹰派发言叠加8月就业数据超预期，宏观政策不确定性升温，美伊地缘风险溢价衰减亦施压铝价。海外方面，LME库存降至24.45万吨历史低位，但中东受损产能持续恢复、印尼新投爬坡，远期供应转松预期压制反弹空间。国内社库降至80.2万吨，单周去库3.5万吨，铝水比例回升至78.76%致铸锭量收缩，低库存与去库加速主导短期定价逻辑。铝棒库存逆势累库0.25万吨，加工费回落、替代需求走弱，9月旺季备货尚未兑现，下游刚需采购为主。综合来看，铝棒累库、出口见顶及旺季未兑现构成上方压制，参考区间23500-24500元/吨，关注去库持续性、铝棒累库向铝锭传导风险及旺季需求兑现节奏。

近期再生铝盘面跟随原铝偏强运行，昨日主力合约收涨0.02%至23670元/吨。原料端合规废铝结构性短缺局面暂未发生改变，叠加铝价偏强，成本端支撑刚性，企业调涨意愿升温，成品涨幅高于成本带动理论盈利小幅改善。需求端旺季特征尚不明显，终端采购改善有限，社会库存连增四周至1.43万吨，开工率周度小幅回升至51.6%，仍处历年同期低位。短期成本支撑延续，价格重心仍有上移空间；但累库持续、需求尚未放量，上方空间受限。参考区间22800-23800元/吨，关注旺季订单兑现及废铝供应变化。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

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