昨日伊朗宣布打击美军基地后，美国并未如特朗普声称那样升级军事行动，万斯声称美伊战争已经结束，现在只是为了确保海峡通行的军事行动，还称不上一场战争。外媒报导特朗普政府希望在中期选举前低调处理美伊问题，这样接下来一段时间，海峡或处于既不谈判又未升级，海峡流量不稳定的状态。美联储理事沃勒释放偏鸽表态，9月加息概率明显回落，日元加息预期升温带动日元走强，美日利差收敛，美元指数回落。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.3万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）将斥资4亿美元用于维修3月份受伊朗袭击而关停的冶炼厂，旗下Al Taweelah冶炼厂25%的电解槽已成功重启，力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，考虑到美伊局势再度升级，中东铝厂复产出现变数（被袭击和原料断供风险）。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

需求端，国内周度表需环比+0.4至94.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.8至93.9万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电9月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，进口矿价持稳上行至71.5美金。本周冶金级氧化铝产量环比+0.3至191.1万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格暂未企稳。

整体来看，美伊局势僵持，美联储理事沃勒释放偏鸽表态，9月加息概率回落，日元加息预期升温，日元走强，美日利差收敛，美元指数回落，宏观压制缓释。铝国内库存仍在去库，现货贴水转升水，现实支撑仍存，海外库存低位继续去库，中东军事摩擦下铝厂复产恐出现变数（被袭击和原料断供风险），短期观望等待，等1、现实走弱；2、美伊冲突军事层面冲突可控（中东铝厂有被袭击风险）。铝土矿价持稳上行，现货仍在下跌，氧化铝生产企业亏损增加，氧化铝近月期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下方空间有限，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价震荡运行。