美国ADP8月私人部门新增就业数据为3.7万人低于市场预期，美元指数走跌，有色交投情绪反弹。氧化铝：几内亚铁路脱轨叠加出口管控预期再起，俄铝暂停氧化铝出口加剧海外收紧预期，矿端故事重燃；但国内运行产能高位、港库去化偏慢，现货宽松未实质扭转。当前山西、河南出厂价已贴近现金流成本，亏损面扩大推升减产预期，成本底约束硬化。矿端扰动与累库现实拉扯，上沿受高库存压制、下沿由成本锚定，AO2610参考2600-2800元/吨，关注高成本产能检修兑现。电解铝：产能天花板刚性、运行负荷打满，供给零弹性未变；下游淡旺季切换，铝锭及铝棒社库同步去化，旺季补库逐步验证。海外LME远端back、俄铝仓单集中致可流通货源结构性偏紧，国内现货小幅贴水、内外价差收敛。供给刚性+低库存+补库预期三轮驱动，价格仍旧偏多看待，AL2610参考22800-24500元/吨，持续跟踪现货升贴水与加工端提货力度。