电解铝：杰克逊霍尔鹰派信号压制，去库支撑下震荡格局延续

杰克逊霍尔年会强化了美联储紧缩预期，美元走强对铝价形成估值压制。地缘反复，美国宣布对伊朗实施新一轮经济制裁，地缘溢价间歇性扰动。基本面库存端，8月27日国内主流消费地电解铝锭库存85.2万吨，较上周四减少3.3万吨，淡季持续去库打破季节性规律。下游加工企业开工率环比回升0.3个百分点至60.3%，开工率连续两周小幅回升，“金九银十”旺季预期走高。但海外复产提速，阿联酋AlTaweelah、印尼新投产能对上方空间形成压制。强美元及海外供应增量对铝价上有压制，但基本面有库存去化提供支撑，铝价延续震荡格局。考虑到旺季预计及供应无法短时间大幅增加，考虑低多为主。

氧化铝：供应压力未改，氧化铝延续寻底

氧化铝供应端压力持续释放，全国冶金级氧化铝运行产能及开工率周度环比提升，广西地区供应增量稳定，前期受矿石短缺影响的产线已陆续恢复，山西某企业计划下月复产，广西亦临近新投节点，周度产量环比增加，供给放量趋势明确。需求侧受电解铝4500万吨产能天花板刚性约束，下游新增采购增量有限，现货市场成交清淡。库存端，全国氧化铝总库存延续累库态势，高位库存持续压制现货价格弹性。成本端，几内亚雨季及铁路脱轨事件推升短期矿端溢价，铝土矿价格基本确认触底，国内现货价格已迫近边际生产最高现金成本，下方空间受限，但未见检修减产出现难以驱动价格反弹。综合来看，供应过剩与库存累积格局未改，成本支撑仅限制跌幅，短期氧化铝难改区间震荡偏弱运行走势。

铸造铝：缺乏独立驱动，铸造铝震荡

铸造铝方面，废铝价格易涨难跌，为再生铸造铝合金提供刚性成本支撑。再生铝行业开工率50.3%，环比略增但处于同期偏低水平。需求端则持续疲弱，压铸企业刚需拿货、备库谨慎，汽配与3C订单未见明显放量。社会库存已连续第三周累库至3.18万吨，需求端疲软持续压制上方空间。铸造铝缺乏独立驱动逻辑，整体跟随电解铝价格运行。