【现货】8 月 27 日，SMM A00 铝现货均价 23920 元/吨，环比+50 元/吨，SMM A00 铝升贴水均价-10 元/吨，环比持平。海外端，日本 MJP 现货升水 270 美元/吨，日环比-10 美元/吨，当前进口盈亏-2890.49元/吨，较上一交易日+43 元/吨。整体来看，国内价格回落，现货升贴水小幅上涨；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。

【供应】据 SMM 统计，2026 年 7 月国内电解铝产量 387.4 万吨，同比+1.60%，环比+3.47%。截至 7 月底，全国电解铝运行产能 4561.4 万吨，环比增加 6.4 万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升 1.07 个百分点至 78.28%。预期 8 月随着内外价差收窄下游企业加工利润回落，叠加国内消费淡季，需求或边际走弱，铝水比例预计小幅走低。

【需求】本周铝加工环节开工分化。8 月 27 日当周，铝型材开工率 50.6%，周环比-0.2%；铝板带 69.2%，周环比持平；铝箔开工率 70.7%，周环比+0.3%；铝线缆开工率 63%，周环比+0.6%。

【库存】据 SMM 统计，8 月 27 日国内主流消费地电解铝锭库存 85.2 万吨，环比上周-2.3 万吨；8 月27 日上海和广东保税区电解铝库存总计 11.6 万吨，环比上周-0.1 万吨。8 月 27 日 LME 铝库存 24.68 万吨，环比前一日持平。

【逻辑】近期铝价偏弱震荡，昨日主力合约收跌 0.21%至 23820 元/吨，宏观与基本面多空交织。美国7 月非农及零售数据走弱，CPI 同比放缓，市场对美联储 9 月加息定价明显降温，但尾部风险仍存；美伊局势再生变数，特朗普明确不寻求延长谅解备忘录，美方暗示新制裁，地缘溢价间歇扰动。海外方面，LME库存跌破 25 万吨创近四年新低，而边际供应增长预期持续加强，阿联酋 Al Taweelah 复产提速、印尼新投产能持续释放，前期供应紧缺溢价回吐。国内铝锭社会库存单周去库 2.3 万吨，后市存放缓预期；铝棒加工费回落，替代需求减弱，出口增速见顶，沪伦比修复后出口利润继续收窄。综合来看，库存去化为铝价提供底部支撑，但旺季备货预期未兑现、终端内需表现平淡，海外复产压制上方空间，沪铝短期承压，关注去库持续性及宏观边际变化。

【操作建议】主力合约运行区间 23200-24200 元/吨，空单谨慎持有

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发