美方正式公布的对伊朗制裁目前表现的仍然温和，第三方调解继续发力，巴基斯坦军方高层访问伊朗后，持续释放乐观信号，巴方透露美国愿意用解除制裁换取海峡开放，伊朗则表露出谈判意图，中东地缘风险或有所缓释。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道，霍尔木兹海峡有望放开，高油价的压力有望缓解。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.3万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）将斥资4亿美元用于维修3月份受伊朗袭击而关停的冶炼厂，力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，中东复产预期得到验证加强。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

需求端，国内周度表需环比+0.8至94.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.4至98.5万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电8月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，进口矿价持稳上行至71美金。上周冶金级氧化铝产量环比+3.9至192万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。

整体来看，中东地缘风险或有所缓释，霍尔木兹海峡有望放开，宏观风险缓释。铝国内库存仍在去库，现实仍略显支撑，海外低位继续去库，本周周中杰克逊霍尔年会（利率预期），短期宏观暂不明朗，中期供应释放（弱预期）确定性较高下，仍可逢高试空。铝土矿价持稳上行，现货仍在下跌，氧化铝生产企业亏损增加，氧化铝近月期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下方空间有限，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。