近期氧化铝盘面维持底部宽幅震荡，昨日主力合约收涨0.19%至2690元/吨。海外现货价格受印尼铝土矿偏紧支撑持续走高，与国内形成分化。国内供应宽松格局未改，广西新增产能基本投放完毕，北方赤泥库问题企业陆续准备复产，叠加广西某企业检修结束，供应压力边际回升。库存端港口周度下滑3.5万吨，全产业链小幅去库，但后市整体仍有累积预期。成本端几内亚铝土矿FOB价格底部较坚，提供有限支撑。综合来看，国内过剩格局未改，盘面缺乏趋势性反转基础，主力合约参考2620-2780元/吨，关注仓单注销节奏及几内亚雨季发运恢复。

近期铝价偏弱震荡，昨日主力合约收涨0.61%至23765元/吨，宏观与基本面多空交织。美国7月非农及零售数据走弱，CPI同比放缓，市场对美联储9月加息定价明显降温，但尾部风险仍存；美伊局势再生变数，特朗普明确不寻求延长谅解备忘录，美方暗示新制裁，地缘溢价间歇扰动。海外方面，LME库存跌破25万吨创近四年新低，而边际供应增长预期持续加强，阿联酋AlTaweelah复产提速、印尼新投产能持续释放，前期供应紧缺溢价回吐。国内铝锭社会库存单周去库2.6万吨，后市存放缓预期；铝棒加工费回落，替代需求减弱，出口增速见顶，沪伦比修复后出口利润继续收窄。综合来看，库存去化为铝价提供底部支撑，但旺季备货预期未兑现、终端内需表现平淡，海外复产压制上方空间，沪铝短期承压，关注去库持续性及宏观边际变化。

近期ADC12窄幅震荡，昨日主力合约收涨0.17%至22995元/吨，AD-AL价差触底反弹，现货稳价出货、成交有限。成本端支撑仍刚性，反向开票叠加金税四期核查使合规废铝结构性短缺，废铝价格虽有回落但仍处高位，销售跌幅快于成本致行业亏损小幅扩大。供应端开工率周度持稳，需求端淡季明显，终端刚需采购为主，跌价未引发补库，部分企业成品累积、降价出货意愿增强。社会库存转为阶段性累库，进口亏损维持千元附近，窗口持续关闭。综合来看，成本高企与低开工构成底部支撑，短期预计维持区间震荡，关注税票政策变化及金九银十压铸订单恢复节奏。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发