美联储7月会议纪要维持鹰派基调，未释放降息信号，部分官员甚至倾向进一步加息，市场对9月政策转向的预期降温。美伊谅解备忘录到期后谈判实质暂停，伊朗击落美军无人机后地缘紧张再度升温，原油风险溢价抬升。国内7月工业和消费数据双双回落，内需修复动能偏弱，8月LPR连续按兵不动，政策宽松节奏延后，工业品整体承压。氧化铝：新产能持续爬坡，前期检修及事故产能陆续复产，供应宽松格局延续。电解铝厂原料库存充裕，现货散单成交清淡。国内港口及厂内库存显著高于历史同期，高位累库态势未改，现货上方压力明显。铝土矿价格受海运费及几内亚政策支撑维持坚挺，部分高成本产区已触及成本线，下方存在刚性支撑。现货围绕成本线窄幅波动，上有库存压力、下有成本托底。供应增量持续释放，库存高位压制现货上方空间；铝土矿成本仍有韧性，下方存在成本托底，主力合约参考运行区间2600-2800元/吨。电解铝： 国内产能天花板约束下，年内供应增量空间极为有限，供给刚性格局未变。需求端当前处淡季尾声，下游加工企业开工提振乏力，铝棒加工费有所反弹但库存已转为累积，现货端走入贴水，反映下游尚未启动大规模补库，接货意愿不足。“金九银十”传统旺季临近，下游存在季节性补库预期，且当前铝锭社会库存保持速率持续去库，供给刚性对价格形成底部支撑。LME铝现货维持贴水，主因俄铝仓单占比过高导致有效可交割货源结构性稀缺。短期现实偏弱与旺季预期博弈。产能天花板约束下供给刚性，低库存托底价格；短期现实消费偏弱、现货贴水，但旺季补库预期尚存，大概率调整企稳后偏多运行，主力合约参考运行区间22800-24500元/吨。