电解铝：多空因素交织，铝价震荡调

整美伊和平谈判陷入僵局且冲突持续，通胀担忧重回视野，之后财政部此前宣布超预期回购公债一度提振市场，但收益率很快再度上行情绪提振逐步消退，美元指数回升至98.8，叠加美联储官员戴利表示“尚未看到需提前加息的证据”、穆萨莱姆暗示支持渐进式加息，偏鹰基调再度压制金属风险偏好。基本面阿联酋AlTaweelah铝厂已有18%电解槽重启，巴林铝业亦相继复产，中期海外供应修复预期对盘面形成一定压制。内外同步去库构成核心利多，不过终端需求实质性复苏尚未兑现，价格博弈加剧。宏观不确定性强，基本面中长期供应压力及消费带验证下，铝价高位震荡调整。

氧化铝：供应过剩主导，氧化铝继续寻找支撑

成本端，几内亚铝土矿FOB价格底部较为坚实，对氧化铝形成一定成本支撑，但几内亚出口管制政策或延期至四季度，政策预期有所消退。供应端广西新增产能基本投放完毕，北方前期受赤泥库问题影响的企业陆续准备复产，供应压力边际回升，上期所仓单库存增值27.6万吨。消费刚性无明显变化。整体氧化铝供应过剩格局未改，库存仍有累积预期，盘面缺乏趋势性反转基础，期货价格继续承压寻找支撑，主力合约关注2600元/吨一线支撑。

铸造铝：缺乏独立驱动，铸造铝跟随铝价震荡

反向开票政策影响深化，合规带票废铝稀缺性持续上升，同时进口废铝因前期海内外价差倒挂及船期滞后影响，海外优质废料补充维持低位，废铝价格坚挺成本支撑较强。供应方面，本周再生铝行业龙头企业开工率持稳于49.1%，仍处同期偏低水平；国内铸造铝合金锭社会库存升至2.81万吨，环比增加0.25万吨，连续第二周累库，且累库幅度有所扩大，淡季需求偏弱下库存压力进一步显现。废铝成本高企与低开工构成下方支撑，但需求疲弱及库存累积压制上方空间。铸造铝合金缺乏独立驱动，短期预计延续震荡格局。