美伊地缘摩擦仍给予资本市场较大不稳定性，美联储7月纪要保留“通胀不回落则进一步加息”的鹰派表述，宏观情绪整体呈现“流动性托底+政策预期反复”的拉扯格局。氧化铝：国内运行产能边际回升，广西新产能释放、山西检修及事故产能推进重启，海外印尼及中东产能继续投放，供应端偏松格局未改；电解铝厂原料备库充足，采购以刚需为主，现货成交清淡。库存端总库存、厂库及港口库存均处高位累积态势，现货价格已逼近部分高成本线，矿端铝土矿价格偏硬给到成本底，但库存压制挺价空间。整体成本托底与供应过剩并存，期现围绕成本线窄幅波动，主力参考2600–2800元/吨。电解铝：国内产能天花板约束下运行产能触顶，供应刚性不变；需求端建筑型材订单偏弱，铝棒消费走弱、库存由去转增，加工费低位，下游畏高刚需入市。铝锭社会库存持续去化去化斜率放缓，现货由升转贴水，结构走contango显示挺价动能减弱。当前处于“金九银十”旺季前窗口，补库预期尚在，但现实消费偏淡与远期旺季预期博弈，短期震荡回调压力未消，运行产能刚性及低库存限制下方空间，主力参考22800–24500元/吨。