电解铝：利好交易充分，铝价进入高位博弈

美国通胀数据降温，加上7月非农就业数据不及预期，市场对美联储加息的定价大幅降温，美元指数阶段性上行受阻，为有色金属提供估值修复窗口。美伊双方在霍尔木兹海峡通航及战争赔偿问题上分歧严重，双方陷入拉锯。中东地缘溢价持续托举铝价。但阿联酋环球铝业宣布加速修复此前受袭的冶炼厂产能，力争明年一季度恢复至冲突前水平，中期海外供应修复预期对盘面形成一定压制。库存方面，本周铝锭社会库存进一步降至89.8万吨，国内虽处消费淡季，但铝水比持续提升致铸锭量下降，淡季社库仍维持去化。LME铝库存跌至本世纪以来低位25.5万吨。整体以上，美联储降息预期继续给铝价带来情绪支撑，但利多已经部分被盘面消化，沪铝进入短周期博弈窗口，预计高位震荡调整。

氧化铝：成本托底与过剩并存，氧化铝低位震荡

氧化铝上周海外有部分供应扰动消息，海德鲁公告称巴西Alunorte氧化铝厂因天然气供应中断减产约300万吨，受此消息提振盘面一度拉涨。但巴西方面随后逐步恢复供应，国内广西地区部分企业安排检修但减量有限，山西氧化铝厂复产叠加广西新建产能投产，运行产能仍处高位。成本端几内亚铝土矿出口配额政策悬而未决，矿价维持高位，进口矿CIF在70美元/吨附近波动。当前氧化铝行业平均成本约2750元/吨，期现价格均已处于行业成本线以下，部分高成本产区亏损可达200元/吨以上，成本支撑限制价格进一步下探空间。综合来看，成本刚性托底与供应过剩压力并存，氧化铝短期预计延续区间震荡，主力参考2600-2800元/吨。

铸造铝：成本支撑与需求疲软对峙，铸造铝延续震荡

铸造铝成本端支撑依然坚挺。“反向开票”政策持续收紧，合规带票废铝结构性短缺，废料回收活动因夏季高温处于淡季，进口量连续三月下滑，共同加剧废料紧缺程度。供应端高成本侵蚀企业利润，再生铝厂开工下滑，国内铸铝供给量趋于收敛。需求端则延续淡季特征，压铸企业开工率下滑，终端订单仍有减量预期，采购以刚需为主，成交偏淡。整体，成本刚性托底与需求疲软压制并存，铸造铝合金缺乏独立上行驱动，预计延续高位震荡格局。