氧化铝：消息扰动盘面低位反弹，短期维持观望。

【现货】8月5日，SMM山东氧化铝现货均价2710元/吨，环比-10元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2740元/吨，环比-5元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2730元/吨，环比-5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2625元/吨，环比-5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价2765元/吨，环比-5元/吨。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。

【供应】根据SMM数据显示，7月中国冶金级氧化铝产量746.04万吨，环比+2.11%，同比-2.48%，主要系广西地区新产能放量与北方部分工厂环保检修所致。截至7月末，全国建成产能约为11842万吨，与上月持平。广西新项目爬坡进入尾声，预计8月氧化铝全国产量环比持平。

【库存】据SMM统计，7月30日氧化铝港口94.5万吨，环比上周+11.1万吨；氧化铝厂厂内库存121.66万吨，环比上周-1.84万吨；电解铝厂厂内库存338.7万吨，环比上周+0.68万吨；8月5日氧化铝仓单总注册量25.92万吨，环比前一周+0.48万吨。

【逻辑】昨日氧化铝超跌震荡反弹，主力合约收涨1.06%至2666元/吨，反弹主要系一则氧化铝对外投资趋严的新规传闻所致，真实性尚待确认。消息面方面，山西及广西地区前期检修的氧化铝企业预计8月中下旬完全恢复生产；6月几内亚铝土矿出口配额政策延期落空，前期由传闻与情绪堆砌的溢价彻底出清，定价权重新回归现实基本面。矿端整体平稳，7月末几内亚铝土矿CIF维持71美元/吨，国产矿受山西、河南安全排查影响开工率低位、有价无市。供应端过剩格局未改，7月产量746万吨、同比降低2.5%，广西新产能持续爬坡放量中。库存端压力持续累积，港口库存大幅累库至94.5万吨，全国氧化铝厂库存达121.7万吨，期货仓单回升至26.0万吨，全市场口径7月累库13.0万吨。综合来看，当前期价已跌破行业平均完全成本线，成本对下方形成一定约束，但供给过剩与高仓单压制未解，趋势性反转条件不具备，8月建议维持逢高沽空思路，主力合约区间参考2600-2800元/吨，重点关注几内亚配额细则落地节奏、仓单变化及成本端支撑有效性。

【操作建议】主力合约参考2600-2800，短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空。

铝：库存小幅累积，宏观驱动下铝价短期偏强震荡。

【现货】8月5日，SMMA00铝现货均价23690元/吨，环比-40元/吨，SMMA00铝升贴水均价-30元/吨，环比-10元/吨。海外端，日本MJP现货升水313美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3400.22元/吨，较上一交易日+210元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水较前期明显修复；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。

【供应】据SMM统计，2026年7月国内电解铝产量387.4万吨，同比+1.60%，环比+3.47%。截至7月底，全国电解铝运行产能4561.4万吨，环比增加6.4万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升1.07个百分点至78.28%。预期8月随着内外价差收窄下游企业加工利润回落，叠加国内消费淡季，需求或边际走弱，铝水比例预计小幅走低。

【需求】本周铝加工环节周度开工回落。7月30日当周，铝型材开工率52%，周环比-1.5%；铝板带69%，周环比-0.4%；铝箔开工率70.6%，周环比-0.3%；铝线缆开工率62%，周环比-2%。

【库存】据SMM统计，8月3日国内主流消费地电解铝锭库存95.8万吨，环比上周-2.1万吨；8月3日上海和广东保税区电解铝库存总计11.34万吨，环比上周持平。8月5日LME铝库存25.94万吨，环比前一日-0.15万吨。

【逻辑】近期沪铝在宏观预期修复与国内外库存去化的共振下震荡走强，主力合约昨日收涨0.25%至23785元/吨，再度突破阶段新高。宏观层面，7月FOMC会议按兵不动、美元指数回落，叠加小非农数据不及预期，为有色板块打开估值修复窗口；国内7月30日中央政治局会议定调宏观政策发力提效、有效扩大内需，三季度降准降息预期走强，但7月制造业PMI回落至49.2%，实体需求验证仍偏弱。供应端，中东EGA及巴林铝业虽积极推进复产，但印尼某项目投产进度不及预期，海外供应恢复偏慢。库存端内外共振去化，LME库存续降至25.94万吨、Cash/3M维持升水；国内铝锭社会库存则终结连续去库态势，8月3日录得95.8万吨，环比上周四+0.5万吨。需求端淡季特征深化，铝下游加工龙头企业开工率回落至60.2%，铝型材、线缆领跌，铝材出口利润随沪伦比修复持续收窄。综合来看，低库存强现实与淡季弱需求的拉锯延续，8月沪铝大概率在23000-24000元/吨区间偏强震荡，需警惕地缘脉冲回落与美联储9月议息带来的阶段性扰动。

【操作建议】主力合约运行区间23000-24000元/吨，逢高试空。

铝合金：现货局部紧缺，关注废铝供应恢复节奏。

【现货】8月5日，SMM铝合金ADC12现货均价24200元/吨，环比持平；江西保太网ADC12现货价23400元/吨，环比持平；7月江西保太网ADC12现货月均价23317元/吨，环比-33元/吨。保太ADC12-SMMA00现货价差-290元/吨，较前一日+40元/吨。

【供应】据SMM统计，7月国内再生铝合金锭产量53.4万吨，环比+8.10%，同比-14.56%。从驱动因素看，短期进口及国内合规废铝紧缺仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，安徽、湖北等地中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，7月行业开工率环比增加1.19%至46.77%。

【需求】8月传统汽车消费淡季深化，当前合金价格相较高点有所回落，下游成交出现边际好转，预计整体需求仍将小幅走弱，但需求结构呈现分化态势，具体来看内销订单环比减少、出口订单饱满。

【库存】据SMM统计，铝合金7月30日社会库存为0.94万吨，环比上周-0.12万吨；7月合金厂厂内成品库存13.9万吨，环比上月+0.1万吨。8月5日铸造铝合金仓单总注册量1.74万吨，环比前一周+0.01万吨。

【逻辑】近期铸造铝合金跟随原铝重心上移但弹性明显偏弱，主力合约昨日收涨0.28%至23430元/吨。成本端支撑依旧稳固，废铝紧绷态势未解，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，税票政策暂无松动，湖北、安徽、江西等地企业被动降负或关停，精废价差维持低位。供应端收缩延续，龙头企业开工率降至49.4%、处于近年同期偏低水平，税票不足与淡季深入共同压制生产积极性。库存端同步验证紧平衡，月末社会库存0.94万吨、周减0.12万吨，仓单1.74万吨、周增0.01万吨。需求端淡季特征深化，中汽协数据显示6月汽车产销同比分别下滑1.2%和3.3%，下游压铸企业陆续进入高温假，订单进一步回落，成交活跃度偏弱；进口方面内外价差收窄但窗口尚未完全打开，短期补充有限。综合来看，铸造铝合金维持成本强支撑、需求弱现实格局，独立驱动缺失、抗跌性强于沪铝但上行乏力，8月ADC12预计在22800-23800元/吨区间窄幅震荡，后续重点关注铝价走势、税票政策变化及"金九"订单启动节奏。

【操作建议】主力参考22800-23800运行，短期观望。AD-AL套利暂时观望。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

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