氧化铝：供应端压力持续加码，新投项目提产、前期检修产能复产，社会库存累积至高位，供需宽松格局未改。美伊冲突推升海运成本及几内亚雨季发运受限构成底部支撑，限制了下行空间。短期氧化铝维持底部区间震荡，政策预期落空后存在成本支撑但力度有限，价格持续下行创近期新低，趋势性上行动力或不足，价格在跌至低位与反弹之间反复重复，关注 2600 支撑，目前价位观望为主。

电解铝：美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航再次受阻，中东电解铝复产预期被持续推后，铝价获得支撑。但通胀担忧使得美联储加息预期反复拉锯，宏观情绪整体仍偏空。基本面上国内社库连续去化但下游消费淡季特征明显，铝加工开工率持续下滑，去库速度或放缓。短期来看，美联储议息会议落地后，前期偏鹰派预期有所修正，部分宏观压力释放，同时地缘风险再次升温，推动铝价突破2.35w，预计短期铝价维持高位震荡格局，中期来看，铝价或仍有上升空间。

策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局

风险提示：国内政策超预期