6月PCE同比3.7%、环比降0.1%略降温，美联储7月维持利变但内部分歧大，宏观交投小有回暖。氧化铝：几内亚配额细则依旧悬空，市场对政策信号趋于脱敏，矿价高位持稳而海运费回落，成本支撑边际弱化；几内亚矿、澳矿报价上行令进口窗口关闭，矿端外强内稳。冶炼端新项目达产推动运行产能上探，过剩格局难改，注册仓单高位持续压制盘面。期价已贴近行业完全成本线运行，成本刚性与过剩现实对峙，价格上下两难，突破有待政策明朗或库存拐点确认，参考价格运行区间2600-2800元/吨。电解铝：供应刚性未改，国内产能天花板下满负荷运行，铝水转化率抬升持续挤压锭端供应；海外中东复产节奏偏缓，美伊冲突升级背景下回归战前水平仍需时日，短期难成实质增量，美国关税配套政策向本土倾斜。库存端国内社库延续去化，海外库存迭创新低，内外低库存共振托底价格；内外价差收敛令出口动能衰减，后续去库成色将更多依赖内需旺季兑现，需求端话语权正在增强，关注阶段性低多机会，参考价格运行区间22800-24500元/吨。