昨日氧化铝盘面维持底部区间震荡，主力合约收跌1.34%至2648元/吨，自6月几内亚铝土矿出口管制细则颁布预期落空后，前期情绪溢价已基本出清，当前属于消息面空窗期，行情重回现实基本面定价。供应端国内压力边际增强，广西新投项目已逐步提产运行，贵州及河南等地检修企业陆续复产，周度产量与上周持平。库存端继续累库，港口库存增加11.1万吨至94.5万吨，海外到港量继续增长，仓单库存自前期到期仓单注销后再度转为累积，周度增加2.26万吨至26.16万吨。综合来看，国内供给过剩格局未改，整体库存仍有累积预期，盘面暂不具备趋势性反转条件，但当前盘面已跌至行业高分位成本附近，进一步深跌空间有限，建议短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空，主力合约价格区间参考2600-2800元/吨。

近期沪铝在加息预期降温与国内去库的托底下温和回升，主力合约收涨1.03%至23625元/吨。宏观层面，7月29日晚美联储7月FOMC会议决议维持利率政策不变，短期角度为有色板块提供了短暂的估值修复窗口，但美债利率曲线大幅扭曲陡峭也预示着市场在一定程度上仍定价未来需“弥补加息”。地缘风险则再度回潮，7月8日美国重启对伊朗全面石油制裁并终止谅解备忘录，中东战火重燃，霍尔木兹海峡航运扰动延续，叠加原油上涨推升海外冶炼能源成本，地缘溢价间歇性托底铝价。海外基本面延续低库存现实，LME库存续降至26.63万吨历史冰点，但海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，全球铝市由紧转松的预期逐步强化，日本MJP升水随之回落至310美元/吨。国内方面韧性犹存，铝棒加工费回暖带动铝水比例维持高位，铝锭社会库存降至95.3万吨、单周去库5.3万吨，延续去库通道。下游加工行业淡季特征加深，龙头企业开工率环比回落0.5个百分点，铝材出口利润空间随沪伦比修复持续收窄，下半年新增出口订单下滑的风险仍在累积。综合来看，沪铝短期大概率在22800-23800元/吨区间宽幅震荡，仍需警惕地缘脉冲与宏观数据带来的阶段性扰动。

近期再生铝合金市场延续窄幅震荡格局，主力合约跟随原铝收涨0.65%至23195元/吨，现货端企业稳价出货。废铝环节紧绷态势未解，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，税票政策暂无松动迹象，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停，精废价差维持低位，合规成本居高不下，成本端底部支撑依然稳固。供应端收缩延续，龙头企业开工率环比再降0.4个百分点至50.8%，处于近年同期偏低水平，税票不足与淡季深入共同压制生产积极性。库存端同步验证，社会库存及仓单合计下降0.16万吨至2.71万吨，连续九周去化。需求端淡季特征进一步深化，中汽协数据显示6月汽车产销量同比分别下滑1.2%和3.3%，下游压铸企业陆续进入高温假，订单进一步回落，市场成交活跃度偏弱。进口方面，内外价差持续收窄，进口成本压力有所缓解，但窗口尚未完全打开，短期补充有限。综合来看，短期ADC12预计维持22500-23500元/吨区间窄幅震荡，需求疲弱限制上方空间，后续重点关注铝价走势、税票政策变化及旺季订单恢复节奏。

周敏波 Z0015979

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