氧化铝：供应端压力持续加码，新投项目提产、前期检修产能复产，社会库存累积至高位，供需宽松格局未改。但美伊冲突推升海运成本及几内亚雨季发运受限构成底部支撑，限制了下行空间。短期氧化铝维持底部区间震荡，政策预期落空后存在成本支撑但力度有限，价格在跌至低位与反弹之间反复重复，但趋势性上行动力或不足，方向取决于几内亚政策及有无减产出现，目前价位观望为主。

电解铝：美伊冲突持续升级成为铝价获得支撑的关键变量。霍尔木兹海峡通航再次受阻，中东电解铝复产预期被持续推后。同时通胀担忧使得美联储加息预期反复拉锯，宏观情绪整体仍偏空。基本面上国内社库连续去化但下游消费淡季特征明显，铝加工开工率持续下滑，去库速度或放缓。短期来看，铝价短期下方受地缘溢价与低库存支撑，上方受淡季需求疲弱及宏观加息预期压制，预计将维持区间震荡，注意观察 2.35/2.38w 阻力位情况中期来看，铝价或仍有上升空间。

策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局

风险提示：国内政策超预期