昨日氧化铝盘面维持底部区间震荡，主力合约收跌0.44%至2687元/吨，自6月几内亚铝土矿出口管制细则颁布预期落空后，前期情绪溢价已基本出清，行情重回现实基本面定价。供应端国内压力边际增强，广西新投项目已逐步提产运行，贵州及河南等地检修企业陆续复产，周度产量与上周持平。库存端继续累库，港口库存增加5.5万吨至83.4万吨，部分货源卸港进入国内流通，仓单库存受合约到期注销影响下降4.82万吨至23.90万吨。综合来看，国内供给过剩格局未改，整体库存仍有累积预期，盘面暂不具备趋势性反转条件，但当前盘面已跌至行业高分位成本附近，进一步深跌空间有限，建议短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空，主力合约价格区间参考2650-2800元/吨。

近期沪铝在加息预期降温与国内去库的托底下温和回升，主力合约收跌0.11%至23195元/吨，但多空博弈依旧胶着。宏观层面，美国6月CPI环比下降0.4%、六年来首次录得负值，叠加此前就业数据同步爆冷，市场对美联储进一步加息的定价显著降温，此前持续压制铝价的强美元与加息预期出现阶段性松动，为有色板块提供了短暂的估值修复窗口。地缘风险则再度回潮，7月8日美国重启对伊朗全面石油制裁并终止谅解备忘录，中东战火重燃，霍尔木兹海峡航运扰动延续，叠加原油上涨推升海外冶炼能源成本，地缘溢价间歇性托底铝价。海外基本面延续低库存现实，LME库存续降至27.13万吨历史冰点，但海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，全球铝市由紧转松的预期逐步强化，日本MJP升水随之回落至310美元/吨。国内方面韧性犹存，铝棒加工费回暖带动铝水比例维持高位，铝锭社会库存降至97.9万吨、单周去库4.3万吨，延续去库通道但斜率有所放缓。下游加工行业淡季特征加深，龙头企业开工率环比回落0.3个百分点至61.0%，铝材出口利润空间随沪伦比修复持续收窄，下半年新增出口订单下滑的风险仍在累积。综合来看，沪铝短期大概率在22500-23500元/吨区间宽幅震荡，仍需警惕地缘脉冲与宏观数据带来的阶段性扰动。

近期再生铝合金市场延续窄幅震荡格局，主力合约跟随原铝收跌0.20%至22960元/吨，现货端企业稳价出货。废铝环节紧绷态势未解，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，税票政策暂无松动迹象，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停，精废价差维持低位，合规成本居高不下，成本端底部支撑依然稳固。供应端收缩延续，龙头企业开工率环比再降0.4个百分点至50.8%，处于近年同期偏低水平，税票不足与淡季深入共同压制生产积极性。库存端同步验证，社会库存及仓单合计下降0.45万吨至2.87万吨，连续八周去化。需求端淡季特征进一步深化，中汽协数据显示6月汽车产销量同比分别下滑1.2%和3.3%，下游压铸企业陆续进入高温假，订单进一步回落，市场成交活跃度偏弱。进口方面，内外价差持续收窄，进口成本压力有所缓解，但窗口尚未完全打开，短期补充有限。综合来看，短期ADC12预计维持22500-23500元/吨区间窄幅震荡，需求疲弱限制上方空间，后续重点关注铝价走势、税票政策变化及旺季订单恢复节奏。

周敏波 Z0015979

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