电解铝：关注宏观指引，铝价震荡

上周宏观仍然多空交织，美伊冲突持续升级，特朗普威胁轰炸伊朗基建、伊朗对等回应，油价抬升通胀预期，美联储加息预期重新升高，金属周初短暂获得喘息之后周末重新承压，但地缘溢价亦给到铝价底部一定支撑。产业端，电解铝供给维持高位，社会库存降至100.6万吨，LME库存27.7万吨，需求端SMM综合开工率环比回落0.2个百分点至61.1%，淡季效应深化，仅光伏和新能源车压铸订单支撑铝棒加工费回暖。整体，地缘风险与低库存构筑底部支撑，但消费淡季、出口承压及远期供给增量压制上行空间，短期沪铝预计在22500-23500元/吨区间震荡，关注本周美联储进一步指引。

氧化铝成本附近消息敏感，氧化铝价格波幅扩大

氧化铝供应端压力持续累积，全国冶金级氧化铝建成总产能11930万吨/年，运行产能9400万吨/年，周度开工率小幅走高至78.79%；广西新项目持续投产爬产，前期检修产能陆续恢复，现货边际持续转松。库存方面，全国氧化铝总库存环比增加2.4万吨至702.8万吨，累库趋势延续；海外市场方面，受中东地缘冲突持续升级影响，航运成本抬升推高海外报价，本周西澳FOB氧化铝价格升至342美元/吨，折合国内港口售价约2955.87元/吨，较国内现货溢价242.5元/吨；成本端，几内亚铝土矿CIF报价维持70美元/吨高位，海运费偏高运行，矿价短期易涨难跌。当前氧化铝期价已处于行业完全成本线2700元/吨附近，进一步下跌空间有限。综合来看，国内供应过剩与库存累积对价格形成持续压制，但矿端成本支撑与海外价格走强限制了下方空间，短期氧化铝预计在2650-2750元/吨区间偏弱震荡运行

铸造铝成本托底与需求疲软博弈，铸铝窄幅震荡

市场整体延续窄幅震荡格局，成本支撑与需求疲软持续博弈。成本端，废铝供需偏紧格局未解，合规带票货源极度稀缺，叠加国内回收季节性回落及进口补充不足废铝价格易涨难跌，形成刚性成本托底；部分再生铝企业因成本压力和利润倒挂被动减产，行业开工率仅约40%，供应端持续收缩。需求端，传统消费淡季深入，现货跟涨动力不足。综合来看，废铝紧缺与低库存构筑底部支撑，但淡季需求压制上方空间，基本面驱动有限，短期铸造铝合金预计跟随原铝在22500-23500元/吨区间震荡运行。