一、市场观点 美伊双方互放狠话，美方军事打击不停，局势再度紧张。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至87.2万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，美伊局势升级，霍尔木兹海峡被重新封锁，中东电解铝复产预期减弱。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快。需求端，国内周度表需环比-1.1至98万吨，国内铝锭+铝棒库存环比+0.7至113.2万吨，库存环比开始累库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-6月铝材出口验证环比增加，后霍尔木兹海峡通航，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电7月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。原料端，几内亚政策预期降温，进口矿价高位下行至69.5美金。上周冶金级氧化铝产量环比+3.6至184.9万吨，对应电解铝周度产量87.2万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。原油价格上涨，海运费上行预期升温，但持续性有待观察，或对进口矿价形成支撑。整体来看，美伊双方互放狠话，美方军事打击不停，局势再度紧张。考虑到霍尔木兹海峡被重新封锁，中东铝复产预期减弱，仍需观察地缘后续走向，如持续封锁（通航过一段时间，想要重新交易减产预期要看到热战升级打击铝厂或者封锁时间够长去交易原料短缺），铝价或有上行驱动。进口铝土矿价自高位小幅回落，上涨持续性和高度依赖几内亚铝土矿出口管制政策，而几内亚政策预期落地的时间窗口已过去，政策预期交易日久且无后续，政策预期减弱去交易现实压力，氧化铝期价破位下跌，但原油价格上涨，海运费有上行预期，进口矿价有了新的上行驱动，成本有望抬升，同时前期期价已跌至山西现金流成本，减产预期也在升温，氧化铝期价止跌回升，关注后续中东局势和几内亚政策。二、消息面1.【越南多农电解铝项目二期攻坚全面展开】SHMET7月22日讯，进入7月以来，越南多农电解铝项目一期工程顺利产出首批原铝后，项目全面转入二期建设攻坚阶段。贵州建投集团作为参建单位，在总包中色股份的统一组织协调下，集中优势兵力，全力推进二期工程建设。当前，二期工程电解槽组焊、铝母线安装、筑炉施工及户外氧化铝储运系统等作业面同步推进。电解车间内，焊花飞溅、行车穿梭，一组组槽壳在工人手中精准组对；母线焊接现场，技术人员严格把控压接面处理工艺，确保导电性能全面优于设计标准；筑炉作业紧锣密鼓推进，各工序紧密衔接、梯次展开。户外氧化铝储运区域，大型吊装设备不停运转，钢结构安装有序推进。尽管正值越南雨季，高温暴雨交替来袭，作业条件艰苦，但施工现场始终保持着高效运转态势，各作业面紧密衔接，进度稳步推进。（贵州建投集团）