氧化铝：近期氧化铝盘面延续底部震荡态势，主力合约昨日收涨1.31%至2710元/吨，主要系消息面传广西某新项目延期投产，盘面减仓反弹。自6月几内亚铝土矿出口管制细则颁布预期落空后，前期情绪溢价已基本出清，行情驱动重回现实基本面定价。基本面方面，供给侧压力边际增强，广西新投项目已逐步提产运行，贵州及河南等地区前期检修企业亦陆续复产，氧化铝周度产量环比增加1.5万吨至170.4万吨，运行产能整体仍处扩张通道。库存端本周小幅去库，其中港口库存骤降13.4万吨至77.9万吨，部分货源卸港进入国内流通；仓单库存受合约到期注销影响周度下降5.02万吨至23.16万吨。综合来看，几内亚政策预期落空后，供给过剩逻辑重归主导，而当前盘面价格已跌至行业高分位成本附近，进一步深跌空间有限，但供应端复产趋势明确，后续在途及到港货源仍有持续释放压力，盘面暂不具备趋势性反转条件，建议短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空，短期主力合约价格区间参考2650-2800元/吨。

电解铝：近期沪铝在宏观情绪缓解与国内持续去库的共振下企稳，主力合约收跌0.95%至23010元/吨，但多空博弈依然激烈。美国6月CPI环比下降0.4%创2020年以来首次萎缩，叠加此前就业数据同步爆冷，市场对美联储进一步加息的定价显著降温，此前持续压制铝价的强美元与加息预期出现阶段性松动，为有色板块估值修复提供了窗口。地缘风险同时回潮，7月8日美国重启对伊朗全面石油制裁并终止谅解备忘录，中东战火重燃令地缘溢价再度间歇性扰动盘面。海外基本面延续低库存现实，LME库存续降至27.98万吨历史冰点，但海外电解铝厂复产加速及新增产能持续释放，全球铝市由紧转松的预期逐步升温，日本MJP升水随之回落至340美元/吨。国内方面韧性犹存，铝棒加工费回暖带动铝水比例进一步提升，铝锭社会库存降至102.2万吨、单周去库2.5万吨，短期去库趋势放缓。下游加工行业淡季特征加深，龙头企业开工率环比回落0.6个百分点至61.3%，铝材出口利润空间随沪伦比修复持续收窄，下半年新增出口订单下滑的风险正在累积。综合来看，国内去库持续为盘面提供核心支撑，但海外流动性收紧预期与供应增量释放构成上方持续压力，沪铝短期大概率在22500-23500元/吨区间宽幅震荡，多空博弈下仍需警惕地缘脉冲与宏观数据带来的阶段性冲击。

铝合金：昨日再生铝合金主力合约跟随原铝小幅收跌0.70%至22860元/吨。废铝环节紧绷态势仍未缓解，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停，精废价差维持低位，行业合规成本居高不下。受此影响供应端持续收缩，龙头企业开工率环比再降0.3个百分点至51.1%;库存端同步验证，社会库存连续七周去化，但去库力度较前期有所减弱；需求端淡季特征进一步深化，中汽协数据显示6月汽车产销量同比分别下滑1.2%和3.3%，下游压铸企业陆续进入高温假，订单进一步回落，市场成交氛围偏冷，企业多维持按需采购、观望情绪浓厚。进口方面，当前内外价差持续收窄，进口成本压力有所缓解，但进口窗口尚未完全打开，短期补充有限。综合来看，预计短期市场维持供需双弱格局，盘面在22500-23500元/吨区间窄幅震荡，后续重点关注铝价走势、废铝流通改善情况及需求演变节奏。

周敏波 Z0015979

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