一、市场观点

美国重启对伊朗的封锁，并且美军连续打击伊朗，伊朗高级消息人士表示，调解方已提议暂停打击10天，以寻找恢复伊朗与美国临时协议的途径，美伊局势或有缓和。胡塞武装表示将于周一对沙特实施海上航行禁令，沙特主导联军称正采取必要军事行动确保曼德海峡航运安全，地缘风险或将扩散。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至87.2万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，美伊局势升级，霍尔木兹海峡被重新封锁，中东电解铝复产预期减弱。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快。

需求端，国内周度表需环比-1.1至98万吨，国内铝锭+铝棒库存环比+0.7至113.2万吨，库存环比开始累库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-6月铝材出口验证环比增加，后霍尔木兹海峡通航，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电7月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，几内亚政策预期降温，进口矿价高位下行至69.5美金。上周冶金级氧化铝产量环比+3.6至184.9万吨，对应电解铝周度产量87.2万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。原油价格上涨，海运费上行预期升温，但持续性有待观察，或对进口矿价形成支撑。

整体来看，伊朗高级消息人士表示，调解方已提议暂停打击10天，以寻找恢复伊朗与美国临时协议的途径，美伊局势或有缓和。胡塞武装表示将于周一对沙特实施海上航行禁令，沙特主导联军称正采取必要军事行动确保曼德海峡航运安全，地缘风险或将扩散。考虑到霍尔木兹海峡被重新封锁，中东铝复产预期有所减弱，仍需观察地缘后续走向，如持续封锁（通航过一段时间，想要重新交易减产预期要看到热战升级打击铝厂或者封锁时间够长去交易原料短缺），铝价或有上行驱动。进口铝土矿价自高位小幅回落，上涨持续性和高度依赖几内亚铝土矿出口管制政策，而几内亚政策预期落地的时间窗口已过去，政策预期交易日久且无后续，政策预期减弱去交易现实压力，氧化铝期价破位下跌，但原油价格上涨，海运费有上行预期，进口矿价有了新的上行驱动，成本有望抬升，同时前期期价已跌至山西现金流成本，减产预期也在升温，氧化铝期价止跌回升，关注后续中东局势和几内亚政策。

二、消息面

1. 【特朗普政府出新招：到美国建厂铝关税打对折】SHMET07月21日讯，美国总统特朗普的政府宣布激励措施，在美国新建、扩建或翻新铝厂的企业从国外进口该金属可享受关税折扣。据周一公布的这项方案，对于符合新要求并获得美国批准的公司，铝的进口关税将从50%降至约25%。特朗普为提升国内铝产能下令征收50%的关税。但迄今为止他的努力收效甚微，且许多国家都游说美国政府降低关税。2.【IAI：6月全球原铝产量同比降1.5%至598万吨】外电7月20日消息，国际铝业协会（IAI）周一发布数据显示，2026年6月全球原铝产量降至598万吨，日均产量19.93万吨，环比微增0.3%，但同比减少约1.5%。主要受中东冲突对海湾地区冶炼产能冲击拖累。海湾地区占全球原生铝产能约9%，6月产量33.2万吨，较去年同期的50.7万吨下滑约三分之一。该地区两座冶炼厂自3月底遭袭后生产受阻，日均产量虽在5月持平于约1.1万吨，但较冲突前约1.78万吨的基准水平仍有明显差距，复产进程缓慢。阿联酋环球铝业本月表示，阿布扎比Al Taweelah冶炼厂在3月紧急停产后复产速度好于预期，但完全恢复至先前水平仍需约一年时间。除中国和未报告地区外，6月全球原铝产量为206.2万吨，日均产量为6.87万吨。（上海金属网编译）3.【中国6月铝矿砂及其精矿进口量同比上升12.63%，进出口分项数据一览】SHMET07月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年6月铝矿砂及其精矿进口量为20,320,870.14吨，环比下降11.76%，同比上升12.63%。中国6月从几内亚进口铝矿砂及其精矿15,837,233.55吨，环比下降19.23%，同比上升19.44%。中国6月从澳大利亚进口铝矿砂及其精矿3,668,446.23吨，环比上升21.23%，同比上升21.58%。4.【中国6月原铝进口量同比下降13.13%，进出口分项数据一览】SHMET07月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年6月原铝进口量为167,139.66吨，环比下降19.73%，同比下降13.13%。中国6月从俄罗斯进口原铝152,606.09吨，环比下降19.51%，同比下降6.07%。中国6月从印度尼西亚进口原铝4,624.69吨，环比上升292.06%，同比下降59.24%。